森泰英格的IPO申請(qǐng)材料近日獲受理，這是繼沃爾德（688028.SH）、歐科億、華銳工具之后，又一刀具企業(yè)沖刺科創(chuàng)板。
森泰英格主營(yíng)數(shù)控刀具和精密夾具，是國(guó)內(nèi)少有能夠提供從刀片、刀具到機(jī)床附件的完整機(jī)械加工用切削系統(tǒng)，以及定制化金屬切削加工整體解決方案的綜合性數(shù)控刀具企業(yè)。
在今年疫情后進(jìn)口替代需求上升的背景，公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超60%，不過其營(yíng)收規(guī)模尚不到同行企業(yè)平均水平的一半。此外，公司還面臨著毛利率下滑、應(yīng)收賬款不斷攀升等壓力。
過去3年?duì)I收增速放緩
森泰英格原為新三板掛牌企業(yè)，專注于數(shù)控刀具和精密夾具的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品包括工具系統(tǒng)及附件、可轉(zhuǎn)位刀具、刀片、超硬刀具、合金刀具、液壓夾具和機(jī)械夾具等，屬于高端數(shù)控機(jī)床的重要組成部分，是國(guó)家政策鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)。按照《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，其工具系統(tǒng)和精密夾具產(chǎn)品屬于“高端裝備制造產(chǎn)業(yè)”，刀片等切削刀具產(chǎn)品屬于“新材料產(chǎn)業(yè)”，公司將自身定位為“高端裝備領(lǐng)域”。
“機(jī)床當(dāng)然是非�？萍嫉�，主要進(jìn)口于德國(guó)、瑞士和日本。刀具、刀片、超硬刀具、合金刀具、液壓夾具和機(jī)械夾具這些用于繼續(xù)加工，主要用于開模等。模具是硬質(zhì)材料，需要特別硬的刀具，而且需要特別精密，假如他們能替代進(jìn)口的夾具等，也是非常厲害的。”一位機(jī)械制造從業(yè)人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。
森泰英格也在招股書中表示，長(zhǎng)期以來(lái)，機(jī)械制造行業(yè)高端用戶所用的刀具基本被進(jìn)口品牌所壟斷，特別是在汽車發(fā)動(dòng)機(jī)制造、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)制造和汽輪機(jī)制造等領(lǐng)域，公司的超硬刀具產(chǎn)品性能指標(biāo)能達(dá)到進(jìn)口刀具水平。高精度夾具產(chǎn)品也長(zhǎng)期被國(guó)外企業(yè)壟斷，自2013年起，公司相繼研發(fā)出內(nèi)脹式、外脹式及端面脹緊式等精密液壓夾具，與國(guó)外同類產(chǎn)品性能相當(dāng)，具備進(jìn)口替代能力。
基于疫情之后終端用戶的進(jìn)口替代需求預(yù)期，森泰英格預(yù)計(jì)2020全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億-2.1億元，同比增長(zhǎng)26.55%-39.87%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為4200萬(wàn)-4500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.14%-74.79%。意味著今年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒎丁?/span>
2017-2019年及2020上半年，公司營(yíng)收分別為1.04億元、1.32億元、1.5億元和0.83億元，分別增長(zhǎng)32.84%、28.84%、13.91%和14.97%，增速逐年下滑；同期凈利潤(rùn)分別為1396.19萬(wàn)元、2375.52萬(wàn)元、2574.50萬(wàn)元和1612.99萬(wàn)元，增速依次為176.91%、56.88%、8.38%和35.82%。
“報(bào)告期內(nèi)收入增速逐年放緩，利潤(rùn)增速這兩年也在放緩，研發(fā)投入占比大約在6%-7%，整體研究投入占比較低，基本面分析不太好�！币晃凰侥蓟鸾�(jīng)理向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示。不過記者注意到，森泰英格的研發(fā)費(fèi)率仍然略高于同行平均水平。
而同行企業(yè)歐科億、恒鋒工具（300.SZ）、廈門金鷺、華銳工具、沃爾德2019年?duì)I收分別為6.03億、3.52億、3.18億、2.59億和2.55億元，均高于森泰英格的1.5億元。海外的山特維克、肯納金屬2019財(cái)年?duì)I收更是高達(dá)1032.38億瑞典克朗（約合118.52億美元）和23.75億美元。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，森泰英格超過85%的收入來(lái)自數(shù)控刀具，精密夾具收入占比自2018年開始超過10%，2019年占比13.99%。該類產(chǎn)品毛利率超過60%，高于其他產(chǎn)品。公司稱，精密夾具系列產(chǎn)品是未來(lái)的重點(diǎn)研發(fā)及推廣方向之一。
不過《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在森泰英格列出的7項(xiàng)核心技術(shù)發(fā)明專利中，僅1項(xiàng)用于精密夾具產(chǎn)品。
前五大客戶存蹊蹺
招股書顯示，森泰英格超過80%的收入來(lái)自經(jīng)銷渠道，銷售模式以經(jīng)銷為主、直銷為輔，均為買斷式銷售，大部分情況下公司與經(jīng)銷商達(dá)成合作意向時(shí)已鎖定終端用戶，并直接向終端用戶提供售前售后技術(shù)服務(wù)。
不過《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，公司客戶較為分散，經(jīng)銷商多為小微企業(yè)，且很多企業(yè)剛成立不久就躋身其前五大客戶。2019年，森泰英格來(lái)自前五大客戶的收入占比為17.5%，同期沃爾德、歐科億、恒鋒工具前五大客戶營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為22.47%、21.82%和19.01%，華銳工具則高達(dá)49.45%。
并且森泰英格前五大客戶變動(dòng)頻繁，如2017年的第二、三、四大經(jīng)銷商，在后來(lái)的前五大客戶名單再未出現(xiàn)；2018年的第四大客戶——石家莊北方株洲（經(jīng)銷商）、第五大客戶——上海名古屋（直銷客戶）2019年也消失在了前五大客戶名單里，但今年上半年又回來(lái)了，并且成了上半年*、第二大客戶。
此外，天眼查顯示，2018年9月27日剛成立的上海三吾自動(dòng)化，注冊(cè)資本僅10萬(wàn)元，當(dāng)年卻為森泰英格貢獻(xiàn)了413.68萬(wàn)元營(yíng)收，成為其第二大客戶；公司2017年第二大客戶寧波大虹科技也是2016年剛成立；今年上半年第四大客戶江蘇萬(wàn)迪國(guó)際，則是一家由森泰英格股東實(shí)際控制的小微企業(yè)，2017年3月剛成立。
上述情況與森泰英格在招股書中所說的“建立了健全的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，與大多數(shù)經(jīng)銷商之間建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系”似乎不太相符�！犊苿�(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者就此致電公司，并按要求發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
另外記者注意到，森泰英格的部分產(chǎn)品售價(jià)今年有所下跌，工具系統(tǒng)（不含附件）上半年銷售單價(jià)下跌約27%，但其上半年銷量明顯放量，已占到去年全年的80%。超硬刀具上半年銷售單價(jià)也有所下滑。不過除工具系統(tǒng)外，其他產(chǎn)品銷售未有明顯放量。
部分產(chǎn)品調(diào)價(jià)拖累公司上半年整體毛利率下降至46.75%，而同期華銳工具、沃爾德的毛利率分別為49.72%、47.18%。
此外，森泰英格的應(yīng)收賬款逐年攀升，報(bào)告期各期末分別為937.56萬(wàn)、1429.08萬(wàn)、1994.35萬(wàn)和3030.68萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例從9.04%增長(zhǎng)到了18.34%。
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