華銳精密：硬質(zhì)合金刀具隱形冠軍

歐科億在一波探底之后快速飆升，短期爆發(fā)力極強。而今天我們介紹的就是他的同行華銳精密（688059），上市時間更短，但*近的爆發(fā)力絲毫不差。

華銳精密（688059）：

華銳精密成立于2007年3月，是國內(nèi)先進的硬質(zhì)合金切削刀具制造商，主要從事硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，專注于硬質(zhì)合金數(shù)控刀片研發(fā)與應(yīng)用。硬質(zhì)合金數(shù)控刀片作為數(shù)控機床執(zhí)行金屬切削加工的核心部件，廣泛應(yīng)用于汽車、軌道交通、航空航天、精密模具、能源裝備、工程機械、通用機械、石油化工等領(lǐng)域的金屬材料加工。

公司已經(jīng)成為國內(nèi)知名的硬質(zhì)合金切削刀具制造商，連續(xù)多年產(chǎn)量位居國內(nèi)行業(yè)前列。硬質(zhì)合金數(shù)控刀片產(chǎn)量在國內(nèi)企業(yè)中2019年排名第三、2018年排名第二。

公司專注于發(fā)展“高精度、高效率、高可靠性和專用化”的現(xiàn)代高效刀具，不斷提升硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的加工精度、加工效率和使用壽命等切削性能。經(jīng)過十多年的科研創(chuàng)新積累，公司掌握了硬質(zhì)合金數(shù)控刀片基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、精密成型和表面涂層四大領(lǐng)域的核心技術(shù)。并形成相應(yīng)的制備工藝參數(shù)或控制方法，導(dǎo)入主要設(shè)備實施數(shù)控刀片產(chǎn)品生產(chǎn)。

研發(fā)投入：

2017、2018、2019和2020Q3，公司的研發(fā)費用分別為7.63、11.90、17和13.89百萬元，17-19CAGR為49%；研發(fā)費用率分別為5.69%、5.57%、6.57%和6.29%，位于可比公司前列。

IPO加碼新材料市場：

公司IPO募集資金擬投入項目金額合計59986.31萬元，其中44986.31萬元將投入精密數(shù)控刀具數(shù)字化生產(chǎn)線建設(shè)項目，占募集資金的75%。項目建成后，公司將新增硬質(zhì)合金數(shù)控刀片3000萬片、金屬陶瓷數(shù)控刀片500萬片、硬質(zhì)合金整體刀具200萬支。

其中硬質(zhì)合金數(shù)控刀片新增產(chǎn)能能夠有效解決公司硬質(zhì)合金數(shù)控刀片產(chǎn)能瓶頸，滿足市場快速增長的需要；硬質(zhì)合金整體刀具新增產(chǎn)能有利于一站式滿足終端客戶整體用刀需求，為未來轉(zhuǎn)型向終端客戶提供整體刀具解決方案打下堅實基礎(chǔ)；金屬陶瓷數(shù)控刀片新增產(chǎn)能有利于公司在鞏固硬質(zhì)合金數(shù)控刀片市場優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)材料技術(shù)的研究，進軍金屬陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料領(lǐng)域。

財務(wù)與業(yè)績：

公司業(yè)績逐年上升，2017-2019年營收為13416.51萬元、21363.5萬元、25892.9萬元，2018-2019年同比增長59.23%、21.20%；2017-2019年歸屬于母公司所有者的凈利潤為3128.38萬元、5416.13萬元、7181.19萬元，2018-2019年同比增長73.13%、32.59%。2020Q3營業(yè)收入22086.36萬元，歸母凈利潤6105.61萬元。

公司應(yīng)收賬款/營業(yè)收入由2017年的10.07%上升至2019年的18.63%，2020年Q3為33.27%，2020年中應(yīng)收賬款/營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度增加，主要系因為年中各經(jīng)銷商均需款項周轉(zhuǎn)，回款較慢，而公司根據(jù)行業(yè)慣例主要在年底對經(jīng)銷商進行應(yīng)收賬款考核與集中催收所致，該回款模式未發(fā)生重大變化且與同行業(yè)變動情況基本一致。

公司保持著良好的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的51.78%下降至2020年Q3的35.58%，逐年降低；速動比率2017年的0.65上升至2019年的1.19，2020年Q3為1.08，保持在高位，公司償債能力*。

2017-2020H1，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,688.76萬元、6,608.78萬元、10,277.97萬元和3,085.46萬元，均為正且快速增長。2017至2019年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超過同期凈利潤，分別是同期凈利潤的1.18倍、1.22倍、1.43倍和0.89倍，說明公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況較好、盈利質(zhì)量較高。

行業(yè)趨勢：刀具市場進口環(huán)節(jié)存在較大替代空間

切削刀具的下游行業(yè)包括汽車、摩托車、航空航天、軍工、通用機械、模具、工程機械、能源等，涉及國民生活的方方面面。根據(jù)《金屬加工》的調(diào)查，汽車、摩托車、機床工具、通用機械和模具行業(yè)合計刀具使用量占比超過6成。

切削是模具加工中*高效、*重要的加工方式，模具的制作過程會消耗大量的切削刀具。隨著模具下游電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來我國模具行業(yè)將向高精密化、自動智能化、新型化、融合化等方向發(fā)展，對精密高效數(shù)控刀具需求將會相應(yīng)增加。

汽車行業(yè)存量需求較大

汽車零部件技術(shù)含量高，工藝復(fù)雜，整個制造過程中分工極其細(xì)致、數(shù)控化程度較高，是金屬切削刀具需求量*大的行業(yè)之一。隨著汽車市場需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，我國各地區(qū)車輛購買、置換需求的增加以及國產(chǎn)化相關(guān)政策的鼓勵，我國汽車行業(yè)仍然有巨大的市場空間，汽車工業(yè)對于數(shù)控刀具的需求也將持續(xù)存在。

通用機械行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)定上升

數(shù)控刀具廣泛應(yīng)用于通用機械中的不銹鋼法蘭、閥門、液壓件、流體，手機配件等零部件的精密加工。近年來通用機械行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，2019年通用機械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)5437家，全行業(yè)實現(xiàn)銷售收入8362.5億元，同比增長6.29%，主要產(chǎn)品產(chǎn)量平穩(wěn)增長。

我國進口占比超1/3有較大替代空間

比較刀具費用占機床費用比，中國刀具消費額占機床消費額比例也在不斷提高，從2010年的17.50%上升到2019年的25.26%，但與德國、美國和日本等制造業(yè)強國每年50%的比例對比，中國市場的刀具消費仍有較大提升空間。

全球切削刀具從2016年的331億美元增長到2020年的370億美元，到2022年將增長到390億美元。我國刀具市場規(guī)模從2016年的321.5億元增長到2020年的402億元，到2026年預(yù)計為556.5億元，十年CAGR=5.64%。2010年來，以中國為代表的亞洲刀具市場增長率排在全球刀具規(guī)模增長首位，是全球增長率的2.5倍。

2010-2019年，我國進口刀具占比均在33%以上，占據(jù)著大量的中高端市場份額。根據(jù)我國機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016-2019年進口刀具占總消費的比重從37.17%下降至34.61%，一定程度上說明我國數(shù)控刀具的自給能力在逐步增強，進口依賴度在逐年降低，但超過1/3的市場被國外產(chǎn)品占據(jù)說明刀具行業(yè)仍存在較大的國產(chǎn)化替代空間。

總體來說，公司所在刀具行業(yè)處于持續(xù)增長階段，并且國內(nèi)刀具市場有較大國產(chǎn)化替代空間。公司重視研發(fā)，深耕刀具行業(yè)、積累四大核心領(lǐng)域技術(shù)，向提供解決方案廠商轉(zhuǎn)型，進軍新材料刀具市場。