刀具市場量價(jià)齊升，鮑斯股份*行業(yè)國產(chǎn)替代進(jìn)程

我國作為全球*大的工業(yè)用刀具消費(fèi)市場，超過三分之一的市場份額被外資品牌占據(jù)，國產(chǎn)替代空間廣闊。鮑斯股份（300441.SZ）近期披露的投資者關(guān)系活動紀(jì)要中顯示，子公司阿諾刀具已成為中航工業(yè)、中國航發(fā)、中國兵器的刀具品牌供應(yīng)商，主要提供加工航空航天發(fā)動機(jī)、飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、兵器器械的金屬切削刀具。阿諾刀具多年來深耕工業(yè)用刀具行業(yè)，已逐漸成長為國內(nèi)高端刀具龍頭企業(yè)，有望*刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程。

外資品牌壟斷國內(nèi)高端刀具市場，進(jìn)口替代空間廣闊

我國目前是全球*大的刀具消費(fèi)市場，市場規(guī)模從2016年的321.5億元增長到2020年的402億元，到2026年預(yù)計(jì)為556.5億元，十年CAGR約為5.64%。

2016-2019年，我國進(jìn)口刀具占總消費(fèi)的比重從37.17%下降至34.61%，進(jìn)口依賴度逐年降低，從一定程度上說明我國數(shù)控刀具的自給能力在逐步增強(qiáng)。然而超過1/3的市場被國外產(chǎn)品占據(jù)，說明刀具行業(yè)仍存在較大的國產(chǎn)化替代空間。

刀具行業(yè)競爭格局可大致分為歐美、日韓、本土三個(gè)陣營：1）歐美刀具企業(yè)定位于為客戶提供完整的刀具解決方案，在高端定制化刀具領(lǐng)域始終占據(jù)著主導(dǎo)地位；2）日韓刀具企業(yè)定位于為客戶提供通用性高、穩(wěn)定性好和*性價(jià)比的產(chǎn)品，在高端制造業(yè)的非定制化刀具領(lǐng)域贏得了眾多廠商的青睞；3）本土刀具企業(yè)數(shù)量眾多，競爭實(shí)力差距較大，主要通過差異化的產(chǎn)品策略和價(jià)格優(yōu)勢，贏得了較多的中低端市場份額。

鮑斯股份子公司阿諾刀具作為中國精密切削刀具領(lǐng)域里*具影響力的企業(yè)之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車工業(yè)、航空航天、模具制造、工程機(jī)械、精密機(jī)械、醫(yī)療行業(yè)等高端制造領(lǐng)域，已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，作為國內(nèi)高端刀具的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品未來替代空間廣闊。

刀具市場量價(jià)齊升，普遍漲價(jià)10%以上

2020年后疫情時(shí)代以來，我國PMI連續(xù)13個(gè)月位于榮枯線之上，制造業(yè)景氣度上升，帶動相關(guān)行業(yè)需求和生產(chǎn)，刀具行業(yè)隨之快速增長，呈現(xiàn)量價(jià)齊升的態(tài)勢。2021年1月起，刀具產(chǎn)品普遍漲價(jià)10%上下。刀具作為金屬切削工具，是制造業(yè)的重要耗材之一，其市場規(guī)模和消費(fèi)量與制造業(yè)繁榮度息息相關(guān)。

2020年半年報(bào)顯示，鮑斯股份刀具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利9361萬元，毛利率42.8%。阿諾刀具2020年上半年業(yè)績已達(dá)2019年全年水平，業(yè)績持續(xù)增長動力足。相比之下，科創(chuàng)板刀具龍頭歐科億（688308.SH）2020年實(shí)現(xiàn)利潤1.07億元，毛利率30%，一周漲幅達(dá)40%，華銳精密（688059.SH）兩周股價(jià)翻倍，均受益于行業(yè)高景氣度。刀具乃順周期工業(yè)耗材，當(dāng)前利率上行、經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，通脹預(yù)期強(qiáng)烈，刀具行業(yè)乃不可多得的高確定性高景氣度賽道。

刀具業(yè)務(wù)占比30%，極大受益此輪順周期高景氣度

自收購蘇州阿諾以來，鮑斯股份不斷加大在阿諾精密刀具研究院的投入，開發(fā)和儲備新的非標(biāo)精密刀具產(chǎn)品，公司非標(biāo)刀具業(yè)務(wù)毛利率逐步提高。由于前期下游汽車零部件行業(yè)承壓，公司加大向航空類刀具的高端制造領(lǐng)域的研發(fā)，考慮到航空類產(chǎn)品前期認(rèn)證周期較長，公司刀具業(yè)務(wù)未來1-2年有望在*科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)放量，加速高端刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程。阿諾刀具60%的下游客戶從事汽車制造業(yè)，產(chǎn)品用于汽車曲軸、渦輪增壓器等關(guān)鍵零部件的加工，公司的硬質(zhì)合金鉆頭更是國內(nèi)刀具界的翹楚。

受益于刀具行業(yè)高景氣度，鮑斯股份有望享受高行業(yè)貝塔。此外，根據(jù)公司公告披露的2020年業(yè)績預(yù)告情況，2020年有望成為公司利潤拐點(diǎn)。公告顯示，公司2020年商譽(yù)計(jì)提1.2億元，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到極大程度釋放。剔除商譽(yù)計(jì)提影響，公司2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤利潤2.15-2.4億元，同比2018年增長100%。