海外資源進口持續(xù)大幅增加，鈷市場仍將保持低迷

8月，國內三元動力電池市場份額繼續(xù)走低，歐美新能源汽車市場萎縮；歐美關稅舉措“靴子落地后”，我國三元電池出口恢復增長。仍趨于寬松，鈷原料進口持續(xù)大增，鈷市場繼續(xù)創(chuàng)新低。鈷供應過剩形勢短期內難以逆轉，預計鈷市場仍將保持低迷。

鈷市場震蕩下行再創(chuàng)新低

8月中以來，鈷市場繼續(xù)破位下行。9月中（9月13日），電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價）收于17萬元/噸，相比上月同期的18.5萬元/噸累計下跌8.1%，鈷價跌破長期底部支撐位后，連續(xù)創(chuàng)下上海有色電解鈷價格上市以來的新低；七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于2.92萬元/噸，相比上月同期的2.98萬元/噸累計下跌2%。

國內三元動力電池市場份額繼續(xù)回落

國內新能源汽車及動力電池整體保持平穩(wěn)增長。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年8月，我國新能源汽車產銷量分別為109.2萬輛和110萬輛，同比分別增長29.6%和30%。當月汽車市場總體銷量同比下滑5%，新能源汽車市場占有率為44.8%，相比上月提高了1個百分點，連續(xù)三個月超過40%。動力電池裝機方面，根據(jù)中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年8月，我國動力電池裝車量47.2GWh，環(huán)比增長13.5%，同比增長35.3%。

動力電池中三元電池市場份額繼續(xù)回落。今年年初以來，國內三元動力電池市場份額先升后降。2024年8月，國內三元電池產量和裝車量分別為24.8GWh和12.1GWh，同比分別增長7.5%和12.3%，環(huán)比分別增長7.8%和增長6.8%。三元電池裝機占比為25.7%，相比上月的267.3%回落了1.個百分點。寧德時代等龍頭電池企業(yè)推出的神行超充等高性能磷酸鐵鋰電池開啟大規(guī)模商業(yè)化應用，對純電動汽車領域三元電池的市場份額提出了嚴峻挑戰(zhàn)；而理想等插混汽車則成為帶動了高性能三元電池增長的重要拉動力。

1-8月累計看，我國三元電池累計產量和裝機量分別為174.8GWh和85.7GWh，同比分別增長21.4%和23.6%，累計裝機占比為29.4%。

海外新能源汽車市場萎縮，三元電池出口實現(xiàn)正增長

海外新能源汽車市場以三元電池為主，然而近期海外市場增速持續(xù)顯著放緩，特別是歐美市場雙雙出現(xiàn)倒退。根據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)，2024年8月，歐洲11國新能源車銷量合計13.6萬輛，同比下滑37%，環(huán)比下滑17%；當月歐洲新能源車滲透率為23.9%，同比下滑6.8個百分點。根據(jù)Rho

Motion數(shù)據(jù)，預計8月北美電動汽車銷量約16萬臺，同比增長8%。

盡管海外市場低迷，但歐美對我國新能源汽車出口加征關稅政策“靴子落地”后，我國新能源汽車及動力電池出口反而止跌企穩(wěn)，三元電池出口實現(xiàn)正增長。8月，我國新能源汽車出口11萬輛，同比增長22%；我國動力電池出口量為11.1GWh，環(huán)比增長16.3%，同比增長6.1%；其中，三元電池出口7.7GWh，環(huán)比增長30.6%，同比增長13.2%。1-8月，我國三元電池累計出口49.3GWh，累計同比下降7.6%。

三元材料生產保持增長，鈷酸鋰產銷兩旺

三元材料產量同比保持增長。根據(jù)SMM統(tǒng)計，8月，我國三元前驅體和三元材料產量分別為7.6萬噸和6.2萬噸，同比分別下降7%和增長10%，環(huán)比分別增長20%和5%。1-8月累計看，我國三元前驅體和三元材料累計產量分別為55萬噸和45萬噸，同比分別增長4.3%和13%。

為了更直觀了解三元電池產業(yè)鏈生產及庫存變化情況，我們跟蹤了三元電池產量/（裝機量+出口）、三元材料產量（2千噸）/三元電池產量（GWh）、三元前驅體產量/三元材料產量等3個比值的變化情況，從中可以看到，8月三元電池的生產繼續(xù)保持相對高位，但相對于上月略有放緩；三元材料生產相對于三元電池大體穩(wěn)定，基本保持同步，而三元前驅體領域的反應滯后了一個月，產量開始明顯回升。

消費電子領域，我國智能手機消費借AI東風顯著回暖，鈷酸鋰正極材料生產積極增長。根據(jù)中國通信研究院數(shù)據(jù)，2024年7月，國內市場手機出貨量2420.4萬部，同比增長30.5%，其中，5G手機2065.4萬部，同比增37.2%，占同期手機出貨量的85.3%。2024年1-7月，國內市場手機出貨量1.71億部，同比增長15.3%，其中，5G手機1.45億部，同比增長23.6%，占同期手機出貨量的84.8%。從鈷酸鋰生產情況看，根據(jù)SMM統(tǒng)計，8月，我國鈷酸鋰正極材料產量為0.79萬噸，同比增長17%，1-8月累計產量5.68萬噸，同比增長19%。

硫酸鈷生產持續(xù)收縮，四氧化三鈷生產增速提升

硫酸鈷（三元材料的生產原料）生產仍在收縮。根據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年8月，國內硫酸鈷產量為0.50萬噸，同比下降33%，環(huán)比減少6%，1-8月累計產量為4.17萬噸，同比減少27%，生產仍呈現(xiàn)持續(xù)收縮的特征。

四氧化三鈷（鈷酸鋰的生產原料）生產增速有所提升。根據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年8月，國內四氧化三鈷產量為0.79萬噸，同比增長13.8%，1-8月累計產量為5.9萬噸，同比增加23%。

鈷資源供應仍趨于寬松，鈷原料進口持續(xù)大增

資源項目方面，在銅價較高的情況下，剛果（金）銅鈷礦產持續(xù)加快銅礦生產，帶動鈷副產品產量持續(xù)增長，全球鈷資源供應總體仍趨于寬松。由于市場持續(xù)低迷，嘉能可下調2024年產量目標為3.5-4萬噸（2023年產量為4.13萬噸），但這對市場過剩壓力的緩解有限。預計2024年全球鈷原料供給將接近27萬金屬噸，增加近3萬噸。具體來看，剛果（金）洛陽鉬業(yè)（TFM+KFM）產量預計為6.7萬噸，增加1.2萬噸；印尼產量約3萬噸，增加1.5萬噸，主要增量來自華友的華飛等鎳濕法項目。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，上半年全球鈷原料產量有望達到14萬噸。原料進口方面，鈷原料進口繼續(xù)大幅增長，并以鈷濕法中間品進口為主要增量。據(jù)安泰科結合海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算，2024年7月，我國進口鈷原料1.77萬金屬噸，同比增長125%，環(huán)比增長48%。1-7月，我國進口鈷原料12.16萬噸，同比增加60%。其中，鈷濕法中間品進口10.53萬噸金屬量，同比增長76.9%，鎳濕法中間品帶入鈷1.54萬噸金屬量，同比增長15.1%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年8月，我國鈷濕法冶煉中間品進口5.18噸，環(huán)比增加0.15噸。

鈷市場或繼續(xù)保持低迷

展望后市，鈷市場需求增長仍然十分有限。新能源汽車領域，以三元電池的歐美新能源汽車市場持續(xù)低迷，特別是歐洲市場持續(xù)萎縮，并打壓和限制我國新能源汽車及動力電池對外出口，對三元電池消費有較大利空。國內新能源汽車整體仍有望保持較高增長，但國內三元動力電池裝機占比仍保持低位，導致三元電池領域鈷需求增長較為平緩（三元電池去鈷化仍在持續(xù)推進）。此外，市場復蘇的智能手機仍是鈷市場維穩(wěn)的重要積極因素。

但鈷資源端供給仍在持續(xù)增加，鈷原料進口持續(xù)大漲，鈷市場過剩形勢短期難逆轉。因此，雖然當前鈷市場已經持續(xù)創(chuàng)下新低，但基本面上仍沒有支撐市場反轉的力量，預計短期內鈷市仍將保持低迷。