數(shù)控刀具快速增長，產(chǎn)能擴張+渠道布局釋放業(yè)績彈性

投資事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報。2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入10.54億元，同比增長6.46%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長9.65%；扣非歸母凈利潤2.25億元，同比增長14.99%。

產(chǎn)能快速釋放，數(shù)控刀具業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟下行等因素的綜合影響，硬質(zhì)合金制品的鋸齒刀片產(chǎn)品收入出現(xiàn)一定下滑。但公司加大對數(shù)控刀具的投入，2022年數(shù)控刀具產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，增速顯著高于硬質(zhì)合金制品業(yè)務(wù)增速，公司全年營收及利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長。截至22Q3，公司數(shù)控刀片月產(chǎn)能達到約900萬片/月，Q4市場需求有所回升，公司加快市場拓展，數(shù)控刀片產(chǎn)能進一步釋放，IPO募投項目產(chǎn)能達到90%左右，實現(xiàn)較好出貨。單四季度實現(xiàn)營業(yè)總收入2.54億元，同比增長10.03%，環(huán)比下降6.98%；歸母凈利潤0.55億元，同比增長5.87%，環(huán)比下降24.89%；扣非歸母凈利潤0.59億元，同比增長19.83%，環(huán)比下降3.31%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。經(jīng)測算，2022年公司凈利率為23.11%，同比提升0.67pct。公司通過IPO與定增項目進一步完善產(chǎn)品布局，擴展高性能數(shù)控刀具、整體硬質(zhì)合金、金屬陶瓷等生產(chǎn)線，在實現(xiàn)由單一刀片供應(yīng)商走向整體解決方案供應(yīng)商的同時，提升了新產(chǎn)線定位，逐步向高端刀具市場滲透，產(chǎn)品價值提升促進了利潤的顯現(xiàn)，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級使得公司不斷推出進口替代產(chǎn)品，未來高端產(chǎn)品放量將會進一步推動公司業(yè)績增長和盈利水平提升。

渠道布局+國產(chǎn)替代，公司業(yè)績有望進一步釋放。公司在渠道方面有較強的競爭優(yōu)勢，國內(nèi)市場已完成輻射終端的網(wǎng)絡(luò)化布局并逐步深化終端市場布局，2022年底預(yù)計國內(nèi)布局刀具商店約100家，實現(xiàn)翻倍；憑借較強的性價比優(yōu)勢，海外市場快速擴張，布局達到30+國家，在俄羅斯、南美、墨西哥等國家取得較快的進展，并積極布局北美和西歐市場，隨著海外品牌店的加速推進，未來海外市場增速有望高于國內(nèi)。軍工、航空航天是數(shù)控刀具的重要應(yīng)用領(lǐng)域，目前仍主要被瑞典、以色列、美國等海外廠商占據(jù)，尤其是在航空發(fā)動機領(lǐng)域，90%以上都是使用進口刀具。公司在2022年獲得國軍標(biāo)認證，將推動公司相關(guān)高端產(chǎn)品開發(fā)和國產(chǎn)替代。2023年，隨著“數(shù)控刀片+整體刀具”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略布局的不斷深化，數(shù)控刀片、整體刀具產(chǎn)能的進一步釋放，公司增量空間明顯，市場份額有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測與投資建議：基于公司業(yè)績快報，調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2022-2024年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.44億元、3.42億元、4.48億元，對應(yīng)EPS為2.16、3.04、3.98元，對應(yīng)PE為34倍、24倍、18倍，維持推薦評級。

風(fēng)險提示：市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致的價格戰(zhàn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，終端客戶開發(fā)進展不及預(yù)期等。