鉬市觀察：一礦復(fù)產(chǎn)，難解全球饑渴

異�；馃岬你f市場(chǎng)，等到了一個(gè)期待許久的消息。

近日，中金黃金（600489.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，其所屬中國(guó)黃金集團(tuán)內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司已全面恢復(fù)生產(chǎn)。公司表示，此次停產(chǎn)未對(duì)整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及年度業(yè)績(jī)構(gòu)成重大影響。

然而，就在這座大型銅鉬礦停產(chǎn)的四十余天中，國(guó)內(nèi)鉬精礦與鉬鐵價(jià)格經(jīng)歷了一輪迅猛上漲，甚至引發(fā)下游特鋼、化工等行業(yè)連鎖反應(yīng)。

隨著該礦產(chǎn)的復(fù)產(chǎn)，此前緊繃的市場(chǎng)情緒出現(xiàn)些許松動(dòng)，鉬價(jià)走勢(shì)趨穩(wěn)。但行業(yè)普遍認(rèn)為，要根本改變2025年以來(lái)鉬價(jià)高位震蕩的運(yùn)行格局，仍為時(shí)尚早。

當(dāng)前鉬市場(chǎng)的底層邏輯，依然緊緊圍繞供需關(guān)系的再平衡展開(kāi)。產(chǎn)業(yè)理性正在回歸，而未來(lái)的鉬價(jià)走勢(shì)，仍取決于資源端的約束與新興需求的增長(zhǎng)之間的博弈。

一礦之停，何以撼動(dòng)全局？

2025年7月23日，中金黃金旗下內(nèi)蒙古礦業(yè)公司突發(fā)安全事故，直接導(dǎo)致其銅鉬采選系統(tǒng)全面停產(chǎn)。這一突發(fā)事件在短期內(nèi)造成鉬原料供應(yīng)驟然收緊，市場(chǎng)看漲情緒迅速發(fā)酵。

資料顯示，該礦山作為國(guó)內(nèi)重要的鉬生產(chǎn)基地之一，歷史年均鉬精礦產(chǎn)量約1.19萬(wàn)噸，約占全國(guó)總產(chǎn)量的3.9%。以此推算，停產(chǎn)期間月均減少鉬金屬供應(yīng)近1000噸。

這一供給缺口迅速傳導(dǎo)至價(jià)格端。根據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自7月24日至9月8日復(fù)產(chǎn)前夜，鉬精礦（55％以上）價(jià)格從4050元/噸度一路飆升至4650元/噸度，累計(jì)漲幅高達(dá)14.8%。即便在9月9日宣布復(fù)產(chǎn)當(dāng)天，市場(chǎng)價(jià)格依然穩(wěn)定在8日的水平，仍處于歷史較高區(qū)間。

從更宏觀的供需視角看，該礦停產(chǎn)導(dǎo)致的月供應(yīng)缺口約占國(guó)內(nèi)同期鉬月供應(yīng)量的1.5%。這一比例看似不大，卻在原本就偏緊的供需天平上投下了一顆不容忽視的砝碼。下游鋼鐵行業(yè)反應(yīng)迅速而強(qiáng)烈——以太鋼集團(tuán)為代表的多家特鋼企業(yè)聯(lián)合發(fā)聲，指出鉬鐵采購(gòu)成本較年初上漲超過(guò)10%，為傳導(dǎo)壓力，部分鋼廠不得不上調(diào)特種鋼材產(chǎn)品價(jià)格。

定量分析進(jìn)一步表明，在該礦停產(chǎn)的四十多天中，全球鉬市場(chǎng)供需缺口從84.8萬(wàn)噸擴(kuò)大至約86萬(wàn)噸。這一變化雖由偶然事件引發(fā)，卻深刻揭示了當(dāng)前鉬市場(chǎng)供給彈性不足、資源集中度高的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。即便如今礦山復(fù)產(chǎn)緩解了短期供給壓力，價(jià)格仍未見(jiàn)大幅回調(diào)，足以印證市場(chǎng)對(duì)供給干擾事件的高度敏感。

短缺已成常態(tài)，成本驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化

與許多深陷“內(nèi)卷”困境的大宗商品不同，當(dāng)前鉬市場(chǎng)正處在一場(chǎng)由新興需求和資源約束共同推動(dòng)的超級(jí)周期之中。

“短缺”，已成為鉬產(chǎn)業(yè)討論中*常見(jiàn)的關(guān)鍵詞。

從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)已崛起為鉬消費(fèi)的重要引擎。2025年，光伏、電動(dòng)汽車(chē)、風(fēng)電等綠色科技領(lǐng)域?qū)︺f的需求占比已從五年前的不足10%大幅攀升至30%。據(jù)測(cè)算，每GW光伏裝機(jī)需消耗約5000噸鉬，而電動(dòng)汽車(chē)中高強(qiáng)度鋼與超合金的應(yīng)用比例不斷提高，進(jìn)一步推升鉬的使用強(qiáng)度。在這些新興動(dòng)力加持下，全球鉬消費(fèi)總量已增至29.41萬(wàn)噸，且保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

另一方面，供給端卻面臨多重約束。資源民族主義在全球礦業(yè)領(lǐng)域抬頭，例如剛果（金）延長(zhǎng)鈷出口禁令，雖不直接針對(duì)鉬，卻推高了伴生金屬的開(kāi)采成本與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，間接影響了鉬的供應(yīng)穩(wěn)定性。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)外環(huán)保政策持續(xù)收緊，ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）投資要求迫使礦業(yè)企業(yè)增加投入、放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。數(shù)據(jù)顯示，2025年鉬單位開(kāi)采成本同比上升75%，其中環(huán)保合規(guī)投入增加、礦石品位系統(tǒng)性下降是主要推手。

在此背景下，頭部企業(yè)憑借資源與控制力優(yōu)勢(shì)，不斷通過(guò)并購(gòu)整合強(qiáng)化市場(chǎng)地位。目前，以洛陽(yáng)鉬業(yè)（占全球供應(yīng)18%）、金鉬股份（15%）為代表的五家龍頭企業(yè)，合計(jì)市場(chǎng)份額（CR5）已達(dá)52%。然而，即便龍頭努力增產(chǎn)，供給剛性依然顯著，難以快速響應(yīng)需求變化。

成本上漲與資源稀缺兩者相互強(qiáng)化，共同構(gòu)筑了鉬價(jià)堅(jiān)實(shí)的底部支撐。7月停產(chǎn)事件之后鉬價(jià)單月急漲近15%，而復(fù)產(chǎn)消息僅使價(jià)格不再上漲，恰恰說(shuō)明突發(fā)事件只是“火上澆油”，真正支撐價(jià)格高位運(yùn)行的，是持續(xù)存在的供需缺口和不斷抬升的成本曲線。

鉬的未來(lái)走勢(shì)如何？

展望未來(lái)，鉬市場(chǎng)能否走出高位震蕩格局，將取決于三方面因素的演變：供給增長(zhǎng)潛力、需求結(jié)構(gòu)變遷與政策環(huán)境導(dǎo)向。

首先從供給角度看，全球鉬資源稀缺性日益凸顯。綠地項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、資本開(kāi)支大，原有礦山普遍面臨品位下降、開(kāi)采難度上升的困境。即便價(jià)格高企刺激部分閑置產(chǎn)能重啟和勘探投入增加，但考慮到礦業(yè)開(kāi)發(fā)固有的滯后性，未來(lái)三至五年內(nèi)鉬供給仍將保持剛性。

特別是中國(guó)作為全球*大鉬生產(chǎn)國(guó)，正持續(xù)推動(dòng)礦業(yè)整合與安全生產(chǎn)、環(huán)保升級(jí)，這可能會(huì)進(jìn)一步制約短期供給釋放。

其次，需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變。雖然傳統(tǒng)鋼鐵領(lǐng)域（尤其不銹鋼、特種鋼）仍是鉬消費(fèi)的主力，但新能源為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)正持續(xù)提升鉬的需求天花板。鉬在光伏電池背板、核電機(jī)組管道、風(fēng)電軸承中的使用不可替代，且隨著技術(shù)迭代，單位用量仍有提升空間。

此外，航天軍工、電子器件等高端制造領(lǐng)域?qū)Ω呒兌茹f制品的要求不斷提高，進(jìn)一步推動(dòng)需求分層與價(jià)值鏈提升。

*后，政策與貿(mào)易環(huán)境也將顯著影響鉬的全球流動(dòng)與定價(jià)。一些資源輸出國(guó)加強(qiáng)原材料出口管制，意圖延伸本土產(chǎn)業(yè)鏈；而進(jìn)口國(guó)則積極構(gòu)建關(guān)鍵礦產(chǎn)儲(chǔ)備，以保障供應(yīng)鏈安全。這類(lèi)政策干預(yù)，可能加劇區(qū)域市場(chǎng)分化，抬高全球中游加工產(chǎn)業(yè)的原料成本。

綜合來(lái)看，鉬價(jià)短期內(nèi)或因供給恢復(fù)、下游抵觸而出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，但中長(zhǎng)期難以擺脫偏強(qiáng)震蕩、底部抬升的大格局。一旦出現(xiàn)新的供給中斷或需求超預(yù)期爆發(fā)，價(jià)格再次沖高也將不無(wú)可能。

結(jié)語(yǔ)

中金黃金銅鉬礦的復(fù)產(chǎn)，為火爆的鉬市場(chǎng)帶來(lái)一絲緩和氣息，卻遠(yuǎn)未到宣告行情終結(jié)的時(shí)刻。

鉬，這一曾經(jīng)低調(diào)的金屬元素，如今已成為支撐能源轉(zhuǎn)型與高端制造的關(guān)鍵材料，其價(jià)格波動(dòng)牽動(dòng)著從礦山到組件的整條產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前市場(chǎng)所呈現(xiàn)的，不僅是短期供需錯(cuò)配的價(jià)格信號(hào)，更是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與資源約束長(zhǎng)期化的深刻折射。

未來(lái)，鉬產(chǎn)業(yè)的參與者需在波動(dòng)中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，也要對(duì)資源稀缺性、產(chǎn)業(yè)集中度和新興需求建立更深刻的認(rèn)知。

在綠色革命的浪潮之下，鉬的故事，或許才剛剛開(kāi)始。

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