鈷價(jià)跌至歷史底部區(qū)域，靜待需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)

2023年11月,鈷終端消費(fèi)明顯有所好轉(zhuǎn)，但三元材料、三元前驅(qū)體、硫酸鈷生產(chǎn)仍然收縮，產(chǎn)業(yè)鏈積極推動(dòng)原料庫(kù)存去化，鈷價(jià)跌至歷史*底部區(qū)域。鈷資源過(guò)剩形勢(shì)仍將持續(xù)，但隨著2024年一季度需求形勢(shì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，鈷價(jià)可能出現(xiàn)階段性反彈。

一、鈷價(jià)跌至歷史*底部區(qū)域

11月中以來(lái)，鈷價(jià)持續(xù)快速回落。12月15日，電解鈷價(jià)格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)）收于21.35萬(wàn)元/噸，較上月同期下跌17.1%；七水硫酸鈷價(jià)格（鈷≥20.5%）收于3.11萬(wàn)元/噸，較上月同期下降15%。鈷價(jià)總體已跌破2019年低點(diǎn)，進(jìn)入歷史*底部區(qū)域。

二、三元電池終端需求明顯好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)業(yè)鏈仍在進(jìn)一步收縮

國(guó)內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)份額明顯回升。2020年3月以來(lái)，受低成本磷酸鐵鋰電池的持續(xù)擠占，三元電池市場(chǎng)份額從*高80%持續(xù)下降至30%附近，并保持在略高于30%的低位徘徊。11月，三元電池產(chǎn)量和裝車(chē)量為27.8GWh和15.7GWh，同比分別增長(zhǎng)19.6%和42.4%，環(huán)比分別增長(zhǎng)17.9%和27.5%。三元電池裝機(jī)占比達(dá)到35%，相比上個(gè)月提高約4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，11月三元電池出口8.2GWh，同比增長(zhǎng)31.7%，環(huán)比增長(zhǎng)10.8%，占動(dòng)力電池總出口量的63%。1-11月，三元電池累計(jì)產(chǎn)量和裝機(jī)量分別為221.1GWh和109.6GWh，同比分別增長(zhǎng)13.9%和10.7%，累計(jì)出口量為77.3GWh，同比增長(zhǎng)89.5%。

總體來(lái)看，11月鈷在新能源端的消費(fèi)增長(zhǎng)高于預(yù)期，隨著鎳鈷價(jià)格的持續(xù)走低，三元電池成本與磷酸鐵鋰電池進(jìn)一步縮小，三元電池的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)有所凸顯。但三元電池的產(chǎn)量增速并未跟進(jìn)，生產(chǎn)廠商主要通過(guò)消耗前期庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)需求的上漲。

三元材料產(chǎn)量明顯收縮。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月，我國(guó)三元前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量分別為6.97萬(wàn)噸和5.59萬(wàn)噸，同比分別下降23%和16%，環(huán)比分別減少5%和0.3%；1-11月，我國(guó)三元前驅(qū)體和三元材料累計(jì)產(chǎn)量分別為74.6萬(wàn)噸和56.8萬(wàn)噸，同比分別下降4.1%和13.3%。可見(jiàn)，前期庫(kù)存累計(jì)較多，產(chǎn)業(yè)鏈仍在加快去庫(kù)存，生產(chǎn)顯著放緩。

11月鈷酸鋰電池領(lǐng)域（主要用于智能手機(jī)、高端筆記本）的消費(fèi)低迷，鈷酸鋰生產(chǎn)回落。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月，我國(guó)鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量為0.7萬(wàn)噸，同比下降2.8%，環(huán)比下降13.1%。1-11月，鈷酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量7.0萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降1.7%。

三、鈷冶煉品供應(yīng)環(huán)比收縮，鈷資源供應(yīng)依然寬松

鈷冶煉企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)進(jìn)一步收縮。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023年11月，硫酸鈷產(chǎn)量（作為三元前驅(qū)體的生產(chǎn)原料）0.57萬(wàn)金噸，同比減少22.4%，環(huán)比下降9.4%。1-11月，硫酸鈷累計(jì)產(chǎn)量7.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%。今年以來(lái)硫酸鈷累計(jì)產(chǎn)量增加較多，當(dāng)前生產(chǎn)進(jìn)一步加快收縮，積極去庫(kù)存。

11月，四氧化三鈷（作為鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）產(chǎn)量為0.66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%，環(huán)比下降17%。1-11月，四氧化三鈷累計(jì)產(chǎn)量7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9%。今年以來(lái)鈷酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量下滑，四氧化三鈷累計(jì)產(chǎn)量略有上漲，導(dǎo)致庫(kù)存有所增長(zhǎng)。

資源項(xiàng)目方面，全球鈷資源供應(yīng)總體趨于寬松。根據(jù)安泰科預(yù)測(cè)，2023年全球鈷原料產(chǎn)量將達(dá)到22.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.6%。其中，剛果（金）增長(zhǎng)2萬(wàn)噸，印尼增長(zhǎng)1.2萬(wàn)噸。其中剛果（金）*大的增量來(lái)自洛陽(yáng)鉬業(yè)。7月，洛陽(yáng)鉬業(yè)與剛果（金）國(guó)家礦業(yè)總公司（Gécamines）就TFM權(quán)益金問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，TFM項(xiàng)目受到限制的出口恢復(fù)；10月，TFM項(xiàng)目東區(qū)混合礦生產(chǎn)線成功實(shí)現(xiàn)帶料試車(chē)，預(yù)計(jì)年內(nèi)全部建成達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增銅年均產(chǎn)量約20萬(wàn)噸，鈷年均產(chǎn)量約1.7萬(wàn)噸。同時(shí)，KFM銅鈷礦已經(jīng)全線打通。根據(jù)洛陽(yáng)鉬業(yè)三季報(bào)，TFM和KFM項(xiàng)目前三季度鈷產(chǎn)量為3.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)144%，銷(xiāo)量2.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)95%。印尼力勤資源、華越鎳鈷、青美邦等項(xiàng)目產(chǎn)能有序釋放，華友鈷業(yè)華飛12萬(wàn)噸鎳濕法項(xiàng)目6月投產(chǎn)試車(chē)，下半年貢獻(xiàn)不少增量。

資源進(jìn)口方面，根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，1-10月，我國(guó)鈷原料進(jìn)口11.1萬(wàn)金屬?lài)�，同比增長(zhǎng)14.7%。其中，鈷濕法中間品進(jìn)口8.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%；鎳濕法中間品帶入鈷1.9萬(wàn)噸，同比增加33%；鈷精礦進(jìn)口1349噸，同比增長(zhǎng)10.0%，銅鈷合金同比增加7%。

四、2024年一季度鈷價(jià)或觸底反彈

展望后市，年底新能源汽車(chē)終端消費(fèi)放緩，三元電池的占比總體仍將保持低位。但鎳鈷價(jià)格的低迷，提升了三元電池的性?xún)r(jià)比，國(guó)內(nèi)三元電池市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將保持在30%以上，從而為明年的鈷消費(fèi)增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)�？紤]到今年一季度基數(shù)較低，明年一季度不存在補(bǔ)貼退坡干擾，加之雙積分政策調(diào)整，新能源汽車(chē)及三元電池銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)同比大漲。鈷資源端供給依然寬裕，特別是諸多大項(xiàng)目產(chǎn)能仍將進(jìn)一步釋放，鈷價(jià)過(guò)剩形勢(shì)短期難逆轉(zhuǎn)。

價(jià)格方面，由于當(dāng)前已經(jīng)位于*底部區(qū)域，進(jìn)一步下跌的空間十分有限。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，鈷價(jià)仍將繼續(xù)在底部震蕩，但隨著一季度終端需求形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，鈷價(jià)或觸底反彈。