鎢市“高燒不退”，廈門鎢業(yè)半年入賬191億

*近的鎢品，漲得令人頭暈?zāi)垦！?

8月27日，國內(nèi)鎢品市場報價持續(xù)攀升，創(chuàng)下年內(nèi)新高。據(jù)中鎢在線數(shù)據(jù)，仲鎢酸銨（APT）報價達到36萬元/噸，較昨日上漲1萬元/噸，較年初漲70.62%；黑鎢精礦（≥65%）報24.10萬元/標(biāo)噸，白鎢精礦（≥65%）報24.00萬元/標(biāo)噸，均較昨日價格上漲8000元/噸，較年初漲超68%。

上海鋼聯(lián)鐵合金事業(yè)部鎢業(yè)分析師饒文博對時代財經(jīng)表示，鎢價新高，一方面是國內(nèi)2025年首批鎢礦開采指標(biāo)下降，中小廠商限產(chǎn)整改，越南、葡萄牙等傳統(tǒng)礦山品位下降帶來的供應(yīng)端剛性收縮；另一方面是軍工和新能源需求爆發(fā)，中國對仲鎢酸銨等實施“一單一證”出口管制，歐盟將鎢列為“極度重要”戰(zhàn)略資源，美國“黃金穹頂”反導(dǎo)計劃需9000噸鎢帶來的需求預(yù)期導(dǎo)致。

居高不下的鎢價讓現(xiàn)貨市場買賣雙方陷入僵持博弈，出現(xiàn)“有價無市”現(xiàn)象；同時也催化大A的鎢板塊不斷上揚。

Choice數(shù)據(jù)顯示，8月27日，鎢（803216.EI）板塊指數(shù)盤中震蕩上漲，觸及1904.20點，創(chuàng)歷史新高，截至當(dāng)日收盤該指數(shù)年內(nèi)漲幅超80%；成分股方面，中鎢高新（000657.SZ）、章源鎢業(yè)（002378.SZ）、翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ）、廈門鎢業(yè)（600549.SH）年內(nèi)漲幅分別為115.90%、140.04%、86.80%、51.62%。

與此同時，大A四家鎢板塊企業(yè)的半年報均披露完畢，全員上半年收入同比增長。

從營業(yè)收入來看，廈門鎢業(yè)是鎢板塊當(dāng)之無愧的業(yè)績老大，2025年上半年營收191.78億元，同比增長11.75%，而翔鷺鎢業(yè)則以9.31億元的營收墊底；從同比增速來看，業(yè)績“老三”章源鎢業(yè)成為“黑馬”，同比增長32.27%至23.99億元。

章源鎢業(yè)表示，營收同比增長的主要原因系鎢產(chǎn)品市場價格上漲及產(chǎn)品銷量增加影響所致。

關(guān)于今年以來鎢價格持續(xù)上漲的動力來源，饒文博分析道，一是供應(yīng)收縮：中國鎢礦開采指標(biāo)縮減，環(huán)保督察致開工率下降，現(xiàn)貨庫存減少。同時，全球礦山品位下降，新增產(chǎn)能2025年無法投產(chǎn)。二是需求爆發(fā)：軍工訂單同比增長，光伏鎢絲滲透率躍升，核聚變裝置新增需求。三是資本助推：貿(mào)易商囤貨量占流通量高，投機資金涌入期貨市場，疊加地緣沖突強化戰(zhàn)略資源溢價。

不過，時代財經(jīng)注意到，并非所有鎢企都能夠能夠增收又增利，掌握上游原料、自給自足率較高的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)或獲利更多。

從扣非歸母凈利潤來看，廈門鎢業(yè)主業(yè)盈利*多，同比增長7.53%至9.23億元；中鎢高新則增利*快，同比大增310.54%至4.84億元，不斷追趕廈門鎢業(yè)；翔鷺鎢業(yè)同比大增123.39%至947萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

對此，翔鷺鎢業(yè)表示，公司硬質(zhì)合金銷售訂單增加，新產(chǎn)品光伏用鎢絲產(chǎn)能逐步釋放，同時公司加強成本控制，提高盈利水平，營業(yè)利潤同比增加。

中鎢高新旗下?lián)碛腥�球在產(chǎn)的*大單體鎢礦山柿竹園公司，其郴州鎢分公司則是全球在產(chǎn)的*大仲鎢酸銨供應(yīng)商。今年上半年中鎢高新鎢精礦產(chǎn)量0.42萬噸，APT產(chǎn)量0.85萬噸，硬質(zhì)合金產(chǎn)量超0.75萬噸，穩(wěn)居全球*。

而擁有完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈的廈門鎢業(yè)則表示，公司在鎢礦開采、鎢冶煉、鎢粉末、鎢絲材和硬質(zhì)合金深加工領(lǐng)域擁有較為突出的競爭優(yōu)勢。鎢礦山業(yè)務(wù)方面，公司擁有三家在產(chǎn)鎢礦企業(yè)（洛陽豫鷺、寧化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建鎢礦企業(yè)（博白巨典），現(xiàn)有在產(chǎn)鎢礦山鎢精礦（65%WO3）年產(chǎn)量約1.20萬噸，為后端鎢的深加工提供了穩(wěn)定的資源保障。

不過，在其他鎢企扣非歸母凈利潤同比增長時，同樣擁有完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力的章源鎢業(yè)卻同比下滑4.36%至1.07億元。

章源鎢業(yè)2025年半年報顯示，公司自產(chǎn)鎢精礦全部自用，自給率約為20%，為滿足中下游產(chǎn)能需要，公司需對外采購鎢精礦及仲鎢酸銨。

在鎢精礦和仲鎢酸銨不斷上漲之時，外購原材料以及價格傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)或吞噬了章源鎢業(yè)部分利潤空間。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，章源鎢業(yè)主營產(chǎn)品毛利率合計為14.14%，同比減少3.17個百分點；其中，合計營收占比高達85%以上的鎢粉、碳化鎢粉、硬質(zhì)合金，毛利率分別同比減少2.37個百分點、3.18個百分點、1.09個百分點。

“報告期內(nèi)，國內(nèi)鎢原料價格呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，由于粉末產(chǎn)品價格上漲略滯后于原料價格上漲，行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致鎢粉、碳化鎢粉毛利率同比下降�！闭略存u業(yè)表示。

對于未來如何控制原料成本，時代財經(jīng)以個人投資者身份致電章源鎢業(yè)，相關(guān)工作人員表示，由于鎢是稀缺性戰(zhàn)略資源，企業(yè)只能在國家給予的鎢開采配額當(dāng)中去開采，目前公司中下游的生產(chǎn)需要對外采購原料，主要為APT等，這部分只能根據(jù)市價來（采購），（所以）只有公司自己內(nèi)部看如何控制成本。

展望未來鎢價走勢，饒文博表示，短期來看，鎢價或?qū)⒏呶徽鹗庍\行，長期來看，資源枯竭與需求擴張的剪刀差難逆轉(zhuǎn)，鎢價或?qū)㈤L期上行。

“建議緊盯國內(nèi)第二批開采配額、海外新礦投產(chǎn)進度及軍工/光伏需求數(shù)據(jù)，政策收緊或需求超預(yù)期可能觸發(fā)拐點。同時優(yōu)選綁定高端應(yīng)用的企業(yè)。此外，鎢價高位下投機資金可能撤離，避免追漲殺跌，可逢回調(diào)分批建倉�！别埼牟┍硎�。

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