1.1.聚焦硬質(zhì)合金產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展
公司于2005年在蘇州成立，是一家從事硬質(zhì)合金制品及礦用鑿巖工具研發(fā)與制造的高新技術(shù)企業(yè)，擁有武漢和蘇州兩大制造基地，具備世界先進(jìn)的生產(chǎn)與檢測(cè)裝備。公司專(zhuān)注于硬質(zhì)合金的技術(shù)開(kāi)發(fā)，積極創(chuàng)新升級(jí)產(chǎn)品，推動(dòng)旋轉(zhuǎn)齒、油用金剛石復(fù)合片基體等硬質(zhì)合金產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率位列國(guó)內(nèi)前列，其中牙輪鉆頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率*，澳洲、南美洲等地區(qū)市場(chǎng)占有率位列前三。公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，收購(gòu)澳洲AMS，設(shè)立美國(guó)AMS，致力于實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)一體化。公司憑借硬質(zhì)合金、牙輪鉆頭等主要產(chǎn)品，被工信部認(rèn)定為第三批專(zhuān)精特新“小巨人”。
產(chǎn)品種類(lèi)豐富。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括石油鉆探用硬質(zhì)合金、礦用硬質(zhì)合金、金剛石復(fù)合片用基體、石油鉆頭噴嘴、超細(xì)硬質(zhì)合金棒料、細(xì)晶粒切削刀具、沖壓模具用板塊、冷鐓模、粉末冶金模具、碳化鎢管狀焊條、耐磨件、非標(biāo)異型件及礦用三牙輪鉆頭、沖擊器等。具體分為硬質(zhì)合金、硬質(zhì)合金工具及配套產(chǎn)品。
硬質(zhì)合金：公司的硬質(zhì)合金主要包括礦用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金三類(lèi)，定位中高端市場(chǎng)。
硬質(zhì)合金工具：主要為礦用硬質(zhì)合金工具，以牙輪鉆頭為主，及潛孔鉆具等其他工具，可以應(yīng)用于礦山開(kāi)采和基建領(lǐng)域。
配套產(chǎn)品：公司除向海外大型礦山企業(yè)銷(xiāo)售牙輪鉆頭外，也提供外購(gòu)的配套產(chǎn)品，配套產(chǎn)品主要分為產(chǎn)品配套及需求配套，產(chǎn)品配套主要為鉆桿及其他鉆探配件，應(yīng)用于礦山開(kāi)采；需求配套主要為金剛石取芯鉆頭及其連接桿、取芯筒配件等，應(yīng)用于礦山勘探。
公司產(chǎn)品以硬質(zhì)合金及工具為主，海外收入逐年增加。產(chǎn)品構(gòu)成方面，硬質(zhì)合金2020年占比32.62%，其中，鑿巖工具合金占硬質(zhì)合金收入近5成；硬質(zhì)合金工具的銷(xiāo)售收入占比逐年增長(zhǎng)，2020年占比達(dá)到41.68%，其中90%左右的硬質(zhì)合金工具收入來(lái)源于牙輪鉆頭；配套產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較為穩(wěn)定。
牙輪鉆頭市占率保持*地位。公司的硬質(zhì)合金工具產(chǎn)品主要為牙輪鉆頭，牙輪鉆頭主要用于礦山開(kāi)采，工作環(huán)境惡劣、復(fù)雜、多變，對(duì)其性能及穩(wěn)定性要求非常高，因此牙輪鉆頭的技術(shù)壁壘較高。公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，具備了多項(xiàng)與牙輪鉆頭制造相關(guān)的核心技術(shù)，采用優(yōu)化設(shè)計(jì)的軸承結(jié)構(gòu)和硬質(zhì)合金齒，在國(guó)內(nèi)礦山中，公司牙輪鉆頭的平均米道數(shù)高于國(guó)內(nèi)其他供應(yīng)商，在海外礦山中，公司與其他國(guó)際供應(yīng)商的鉆進(jìn)米道數(shù)互有高低，且總體差異較小，在部分礦山中表現(xiàn)突出。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司牙輪鉆頭目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)60%的市場(chǎng)份額，在澳大利亞和南美市場(chǎng)分別占據(jù)30%和11%市場(chǎng)份額。
1.2.營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)向好
營(yíng)收&業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭良好。2016-2020年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到23.35%和36.28%。2021Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為6.67億元和1.02億元，分別同比增長(zhǎng)26.39%和25.27%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，下游行業(yè)對(duì)于硬質(zhì)合金，尤其是中高端硬質(zhì)合金需求不斷增長(zhǎng)，同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)品的持續(xù)開(kāi)發(fā)和改進(jìn)、海外市場(chǎng)的積極拓展以及管理水平的提高等方法保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此，公司規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
毛利率保持穩(wěn)定，凈利率整體呈上升趨勢(shì)。2016年至今，公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，維持在40%左右；凈利率逐年上升，2021Q3達(dá)到16.78%。行業(yè)對(duì)比來(lái)看，公司毛利率處于行業(yè)*位置，盈利能力較強(qiáng)。分產(chǎn)品來(lái)看，2020年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)硬質(zhì)合金工具和硬質(zhì)合金毛利率分別為51.38%和31.53%，毛利率波動(dòng)較小。
費(fèi)用管控能力*，期間費(fèi)用率略有下降。隨著公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的擴(kuò)大，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用逐年增加，但費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，2020年銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率分別由2016年的4.97%和10.78%降至2020年的3.97%和8.44%。
1.3.股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，核心經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)具備技術(shù)背景
股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。公司實(shí)際控制人吳何洪先生直接持有公司25.10%的股權(quán)，同時(shí)通過(guò)持有新宏眾富間接持有公司0.41%的股權(quán)，合計(jì)共持有公司25.51%的股權(quán)。公司旗下有公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及硬質(zhì)合金、礦山探采工具及配件，均與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)。
公司管理團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景雄厚，深耕新材料、硬質(zhì)合金領(lǐng)域多年，具備較強(qiáng)的理論功底及研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司實(shí)施骨干員工持股機(jī)制，有利于穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，提升員工凝聚力，提高經(jīng)營(yíng)效率。
2.行業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)巨大，進(jìn)口替代加速
2.1.硬質(zhì)合金上下游一體化趨勢(shì)加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著
全球硬質(zhì)合金行業(yè)已經(jīng)邁入成熟期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。目前全球有600-700家硬質(zhì)合金生產(chǎn)廠商，硬質(zhì)合金主要生產(chǎn)區(qū)域有中國(guó)、歐洲、美國(guó)、日本等。國(guó)際著名的硬質(zhì)合金生產(chǎn)廠商主要有美國(guó)肯納金屬公司（Kennametal）等，國(guó)內(nèi)頭部參與企業(yè)主要有中鎢高新、翔鷺鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)與新銳股份等。
中國(guó)是硬質(zhì)合金產(chǎn)量*大的國(guó)家，出口規(guī)模持續(xù)提升。我國(guó)的硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)始于20世紀(jì)40年代末，經(jīng)過(guò)建國(guó)70多年來(lái)的發(fā)展，我國(guó)已成為硬質(zhì)合金產(chǎn)量*大的國(guó)家。2010-2019年，我國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.87%，2019年，國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金產(chǎn)量達(dá)到4.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，約占全球產(chǎn)量的40%。另外，近十年來(lái)我國(guó)硬質(zhì)合金出口快速增長(zhǎng)，2019年，我國(guó)硬質(zhì)合金出口量已增長(zhǎng)至8901.95噸，2010-2019年的復(fù)合增長(zhǎng)率為6.97%。
硬質(zhì)合金行業(yè)上下游整合的趨勢(shì)增強(qiáng)。硬質(zhì)合金及工具行業(yè)屬于硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈中的中下游，其上游為鎢、鈷等金屬化合物和粉末的開(kāi)采及冶煉行業(yè)，下游為機(jī)械加工、石油和地礦挖掘、汽車(chē)制造和航空航天等應(yīng)用領(lǐng)域。由于硬質(zhì)合金細(xì)分產(chǎn)品數(shù)量眾多，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，長(zhǎng)期以來(lái)各細(xì)分市場(chǎng)間存在一定的壁壘。未來(lái)，硬質(zhì)合金的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)和工具研發(fā)制造將進(jìn)一步整合，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)格局，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的收購(gòu)以及與下游企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系等措施更好地貫通產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)能力仍需提高，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)為客戶提供綜合解決方案。目前，基于較高的技術(shù)水平和豐富的產(chǎn)品種類(lèi)，國(guó)際*的硬質(zhì)合金工具生產(chǎn)企業(yè)能夠根據(jù)客戶需求，提供綜合的、完整的解決方案。國(guó)內(nèi)企業(yè)在這方面還存在產(chǎn)品單一，不能很好滿足客戶需求的問(wèn)題。為了打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金工具企業(yè)將朝著綜合供應(yīng)商方向發(fā)展。
2.2.進(jìn)口替代空間較大，未來(lái)發(fā)展可期
2.2.1.硬質(zhì)合金：硬質(zhì)合金應(yīng)用占比不斷提升
硬質(zhì)合金綜合性能更加優(yōu)異，使用領(lǐng)域*為廣泛。硬質(zhì)合金主要應(yīng)用在切削工具（33%）、地質(zhì)礦山工具（25%）、磨具（8%）等領(lǐng)域。
工具材料的選擇既影響加工精度和工件表面質(zhì)量，也影響加工效率和生產(chǎn)成本。工具材料主要包括硬質(zhì)合金、工具鋼（碳素工具鋼、合金工具鋼、高速鋼）、陶瓷和超硬材料（人造金剛石PCD、立方氮化硼CBN）。以切削刀具為例，在世界范圍內(nèi)，硬質(zhì)合金刀具占主導(dǎo)地位，比重超過(guò)60%，國(guó)內(nèi)約50%。從產(chǎn)值結(jié)構(gòu)來(lái)看，硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)值占比不斷在提高。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)工具分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)主要刀具企業(yè)生產(chǎn)的硬質(zhì)合金刀具的產(chǎn)值從2015年的30.09億元增至2019年的54.85億元，產(chǎn)值占比從2015年的39.45%增至2019年的47.47%。
2.2.2.鑿巖工具：以牙輪鉆頭為代表，市場(chǎng)空間巨大
鑿巖工具，是一種礦山地質(zhì)工具，屬于一種工程機(jī)械，主要是指可用于在巖石（或礦石）上鉆鑿炮的工具。鑿巖工具產(chǎn)品主要包括牙輪鉆頭、金剛石取芯鉆頭、潛孔鉆具等。國(guó)內(nèi)鑿巖工具企業(yè)普遍是以鑿巖工具生產(chǎn)為主的獨(dú)立生產(chǎn)商，國(guó)內(nèi)主要廠家有新銳股份、鑫泉機(jī)械、鳴利來(lái)冶金等公司。
三牙輪鉆頭是鑿巖工具代表產(chǎn)品之一，普遍應(yīng)用在礦山開(kāi)采、石油鉆采、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。QYReserch預(yù)測(cè)，2020年，全球三牙輪鉆頭市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了33.43億美元，預(yù)計(jì)2027年可以達(dá)到40.56億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.8%（2021-2027）。
礦用硬質(zhì)合金工具的使用場(chǎng)景主要是礦產(chǎn)資源開(kāi)采、以石油和煤炭為主的能源開(kāi)采以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模深受礦產(chǎn)資源和能源開(kāi)采量、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入量的影響。2010年以來(lái)，全球鐵礦石開(kāi)采整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，鐵礦石開(kāi)采量的增加，帶動(dòng)礦用硬質(zhì)合金工具的市場(chǎng)需求，進(jìn)一步帶動(dòng)礦用硬質(zhì)合金的需求；根據(jù)BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒，以石油和煤炭為主的能源開(kāi)采量整體呈上升趨勢(shì)，拉動(dòng)礦用硬質(zhì)合金工具市場(chǎng)的發(fā)展；此外，國(guó)家“一帶一路”等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐年推進(jìn)，為行業(yè)提供了新的發(fā)展契機(jī)。
2.2.3.切削工具：市場(chǎng)規(guī)模巨大，受益于進(jìn)口替代加速
應(yīng)用領(lǐng)域存在較大的提升空間，未來(lái)發(fā)展可期。切削工具應(yīng)用于下游汽車(chē)、磨具、航空航天等各個(gè)領(lǐng)域，應(yīng)用范圍廣，市場(chǎng)空間巨大，2022年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到390億美元，以目前全球硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)占比約60%測(cè)算，預(yù)計(jì)到2022年全球硬質(zhì)合金刀具的市場(chǎng)空間約為233億美元。國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)切削刀具市場(chǎng)規(guī)模約400億元，2019年刀具消費(fèi)總額達(dá)到近五年來(lái)*高水平，刀具消費(fèi)占比達(dá)到25.26%，但還遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平（約50%）。隨著國(guó)內(nèi)制造業(yè)不斷升級(jí)，我國(guó)刀具進(jìn)口依賴度有望下降，進(jìn)口替代有望加速。
在刀具行業(yè)中，可以將刀具企業(yè)分為歐美企業(yè)、日韓企業(yè)和國(guó)內(nèi)本土企業(yè)。1）從市場(chǎng)策略角度來(lái)看，以山特維克集團(tuán)、肯納金屬集團(tuán)、伊斯卡集團(tuán)等為代表的具有全球領(lǐng)導(dǎo)地位的歐美刀具制造商，技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品系列豐富，以開(kāi)展切削加工整體解決方案為主；以日本三菱、日本泰珂洛、日本京瓷、韓國(guó)特固克等為代表的日韓刀具企業(yè)，市場(chǎng)策略以批發(fā)為主，在國(guó)內(nèi)五金批發(fā)市場(chǎng)非常普遍，產(chǎn)品價(jià)格略貴于國(guó)產(chǎn)刀具。2）從技術(shù)水平來(lái)看，歐美刀具廠商在高端應(yīng)用市場(chǎng)，尤其是航空航天、軍工領(lǐng)域，歐美企業(yè)正與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距；日韓廠商在穩(wěn)定性方面*于國(guó)內(nèi)企業(yè)。3）從價(jià)格角度來(lái)看，歐美價(jià)格*為昂貴，其次是日韓企業(yè)價(jià)格，均高于國(guó)內(nèi)本土企業(yè)。
未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。由于刀具技術(shù)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)體系愈加復(fù)雜，自主創(chuàng)新的要求越來(lái)越高，大量缺乏技術(shù)沉淀、研發(fā)能力差、資本實(shí)力弱、依靠模仿的小企業(yè)正面臨被淘汰或被并購(gòu)的局面，而具有品牌、資本、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在高端應(yīng)用領(lǐng)域更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擁有較大發(fā)展空間，將獲取更多的市場(chǎng)份額，從而有望使整個(gè)刀具行業(yè)的市場(chǎng)集中度提高。
國(guó)產(chǎn)切削刀具主要替代日韓，與歐美競(jìng)爭(zhēng)較小。國(guó)產(chǎn)中端切削刀具相對(duì)日韓差距越來(lái)越�。ǚ�(wěn)定性略低于日韓），綜合性能在實(shí)際應(yīng)用中區(qū)別不算太大。因此，目前國(guó)內(nèi)廠商主要對(duì)標(biāo)日韓企業(yè)。而歐美刀片企業(yè)目前應(yīng)用領(lǐng)域高端，國(guó)內(nèi)廠商目前可以替代的可能性很小。
3.公司：專(zhuān)精特新小巨人，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著
3.1.產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，研發(fā)體系健全助力產(chǎn)品升級(jí)+品類(lèi)擴(kuò)張
產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋從硬質(zhì)合金生產(chǎn)、硬質(zhì)合金工具制造到礦山耗材綜合服務(wù)，一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著。行業(yè)內(nèi)形成了以中鎢高新為代表的貫穿整個(gè)硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)業(yè)鏈逐漸延伸到下游硬質(zhì)合金工具領(lǐng)域。
擬收購(gòu)株洲韋凱，進(jìn)一步加深硬質(zhì)合金工具布局。1）公司11月2日發(fā)布公告，擬以不超過(guò)1.12億元收購(gòu)株洲韋凱切削工具有限公司控股權(quán)并進(jìn)行增資，取得株洲韋凱不低于66%的股權(quán)，其中，收購(gòu)株洲金韋硬質(zhì)合金有限公司持有株洲韋凱60%的股權(quán)。2）株洲韋凱專(zhuān)注于數(shù)控刀片基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、精加工及表面涂層的研發(fā)和生產(chǎn)。公司本次擬收購(gòu)及增資株洲韋凱將進(jìn)一步完善公司硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)布局，有利于提升公司的經(jīng)營(yíng)效益，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展力。
市場(chǎng)認(rèn)可度高，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)。硬質(zhì)合金領(lǐng)域，公司硬質(zhì)合金總產(chǎn)量連續(xù)多年位列國(guó)內(nèi)前十，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和較高的市場(chǎng)地位。
持續(xù)加大研發(fā)投入，核心技術(shù)體系完備。公司注重產(chǎn)品的創(chuàng)新和改進(jìn)，在硬質(zhì)合金及工具領(lǐng)域形成了完備的核心技術(shù)體系，并基于核心技術(shù)申請(qǐng)了對(duì)應(yīng)的專(zhuān)利保護(hù)，截至2021年10月21日，公司共獲得發(fā)明專(zhuān)利42項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利121項(xiàng)，硬質(zhì)合金領(lǐng)域的核心技術(shù)將繼續(xù)推動(dòng)公司占據(jù)更高的市場(chǎng)份額。2016年以來(lái)公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升，2020、2021上半年公司研發(fā)費(fèi)用為0.39、0.20億元，同比提升3.16%、11.14%，2018-2020年公司研發(fā)費(fèi)用率分別為5.40%、5.40%、5.30%，較為穩(wěn)定，且高于同行業(yè)可比公司的平均水平。
產(chǎn)學(xué)研一體化持續(xù)為公司注能。公司依托現(xiàn)有核心技術(shù)和研究開(kāi)發(fā)隊(duì)伍，加強(qiáng)與高校、研究所的多層次的技術(shù)合作。公司是江蘇省企業(yè)技術(shù)中心及江蘇省高效鑿巖工具工程技術(shù)研究中心、國(guó)內(nèi)先進(jìn)的大規(guī)模硬質(zhì)合金柱齒研發(fā)制造基地及大規(guī)模礦用牙輪鉆頭研發(fā)制造基地，與南京航空航天大學(xué)、三峽大學(xué)和長(zhǎng)江大學(xué)等國(guó)內(nèi)高等院校建立良好的研發(fā)合作關(guān)系。目前公司已擁有硬質(zhì)合金產(chǎn)品牌號(hào)約75個(gè)，憑借強(qiáng)大研發(fā)投入和完善研發(fā)體系，公司產(chǎn)品品類(lèi)有望進(jìn)一步豐富，現(xiàn)有的牙輪鉆頭等產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，同時(shí)積極布局金屬陶瓷領(lǐng)域（目前已有Ti(C,N)基金屬陶瓷），提升產(chǎn)品應(yīng)用范圍和綜合服務(wù)能力。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
3.2.外銷(xiāo)占比迅速提升，全球化優(yōu)勢(shì)顯著
公司海外收入占比擴(kuò)大，海外拓展卓有成效。公司積極拓展海外市場(chǎng)：一方面，借助性價(jià)比高、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的牙輪鉆頭打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為海外礦山客戶提供應(yīng)用于開(kāi)采、勘探的硬質(zhì)合金工具及其配套產(chǎn)品來(lái)進(jìn)入海外市場(chǎng)；另一方面，通過(guò)收購(gòu)澳洲AMS和美國(guó)AMS、與智利Drillco等主要生產(chǎn)潛孔鉆具的當(dāng)?shù)刂ぞ呱a(chǎn)商深度合作等積極推動(dòng)公司產(chǎn)品走出國(guó)門(mén)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，使公司擁有更強(qiáng)的渠道掌控和市場(chǎng)感知，從而可以反哺硬質(zhì)合金產(chǎn)品的研發(fā)。2016-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28.83%，海外營(yíng)業(yè)收入占比由2016年的44.58%上升至2020年的53.05%。
境外毛利率顯著高于境內(nèi)。2018-2020年，境外市場(chǎng)的毛利率普遍高于國(guó)內(nèi)，境外市場(chǎng)的產(chǎn)品主要為礦用牙輪鉆頭和配套產(chǎn)品，客戶主要為海外礦山企業(yè)，境內(nèi)的主要產(chǎn)品為硬質(zhì)合金和牙輪鉆頭，且以基建領(lǐng)域牙輪鉆頭為主，因此境外產(chǎn)品定價(jià)和毛利率均較高。海外較大的增量空間和高于國(guó)內(nèi)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將促進(jìn)海外業(yè)務(wù)的繁榮發(fā)展，進(jìn)一步提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
3.3.產(chǎn)能利用率維持高位，募投項(xiàng)目助力產(chǎn)能擴(kuò)張
主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率維持高位，產(chǎn)能瓶頸逐漸顯現(xiàn)：
硬質(zhì)合金：公司目前年均產(chǎn)能達(dá)910噸，2019/2020年產(chǎn)能利用率在90%以上，產(chǎn)銷(xiāo)率突破100%。
牙輪鉆頭：公司產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，2018-2020年年均產(chǎn)能分別為1.8/2/2.2萬(wàn)套，產(chǎn)能利用率不斷提升，分別為88.07%/93.29%/111.89%，產(chǎn)分別為96.47%/98.09%/100.28%。
公司此次上市擬募集資金6.5億元，項(xiàng)目總投資額5.1億元，募集資金投資規(guī)模4.2億元，分別用于硬質(zhì)合金制品建設(shè)項(xiàng)目、牙輪鉆頭建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，硬質(zhì)合金制品建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望新增產(chǎn)能1600噸/年，牙輪鉆頭建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望新增2萬(wàn)只/年牙輪鉆頭生產(chǎn)能力，進(jìn)而增厚公司業(yè)績(jī)。
另外，公司募集資金也將用于引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行自動(dòng)化改造，有助于公司進(jìn)一步降本增效，提高盈利能力。
4.盈利分析
硬質(zhì)合金工具：公司2020年牙輪鉆頭年產(chǎn)能2.2萬(wàn)套，項(xiàng)目新增產(chǎn)能2萬(wàn)套，假設(shè)2023年年末全部達(dá)產(chǎn)，2023年末年均產(chǎn)能達(dá)到4.2萬(wàn)套�？紤]到大部分產(chǎn)能在2022和2023年釋放，反映到2021-2023年硬質(zhì)合金制品營(yíng)收方面，我們預(yù)計(jì)增速分別為25%/35%/30%。毛利率方面，期間有望維持50%水平。
金屬制品：公司目前年產(chǎn)能910噸，項(xiàng)目新增產(chǎn)能1600噸，假設(shè)2023年年末全部達(dá)產(chǎn)，2023年末年均產(chǎn)能達(dá)到2510萬(wàn)噸。同樣，考慮到大部分產(chǎn)能在2022和2023年釋放，反映到2021-2023年硬質(zhì)合金制品營(yíng)收方面，我們預(yù)計(jì)增速分別為25%/40%/35%。毛利率方面，期間有望維持50%水平。
配套產(chǎn)品：配套產(chǎn)品主要包括金剛石取芯鉆頭和鉆桿等，與公司資產(chǎn)牙輪鉆頭等工具配套使用。隨著公司輪壓鉆頭銷(xiāo)量不斷提升，公司配套產(chǎn)品預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021-2023年復(fù)合增速為20%，毛利率均為33%。
勞務(wù)：勞務(wù)收入主要系公司利用硬質(zhì)合金領(lǐng)域豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的加工能力，為客戶提供模具加工、硬質(zhì)合金刀具修磨等服務(wù)所取得的收入。此塊營(yíng)收占比較小，對(duì)公司整體營(yíng)收影響較小。預(yù)計(jì)2021-2023年勞務(wù)收入復(fù)合增速為10%，毛利率均為16%。
其他業(yè)務(wù)：主要為廢料銷(xiāo)售收入，此塊營(yíng)收占比較小，對(duì)公司整體營(yíng)收影響較小。預(yù)計(jì)2021-2023年勞務(wù)收入復(fù)合增速為20%，毛利率均為10%。
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