鋰鈷鎳靜待反轉(zhuǎn)！稀土底部已現(xiàn)

鋰鈷鎳靜待反轉(zhuǎn)，稀土底部已現(xiàn)

1）鋰：需求復(fù)蘇，靜待反轉(zhuǎn)。下半年鋰鹽價(jià)格景氣度提升，優(yōu)選更具結(jié)構(gòu)性成長能力的標(biāo)的。從近期市場情況看，前期對供應(yīng)的擾動(dòng)因素正逐步恢復(fù)，但是隨著下游產(chǎn)能的爬坡采購需求持續(xù)升溫，鋰鹽市場供需仍處于偏緊格局。

下半年需求景氣度的提升有望逐步傳導(dǎo)至上游環(huán)節(jié)，加速下游的庫存消耗和對上游鋰鹽的采購需求，考慮到供給端增量相對有限，有望驅(qū)動(dòng)鋰價(jià)延續(xù)穩(wěn)步上行趨勢。

從長期趨勢看，我們預(yù)計(jì)2022-2025年全球鋰資源供需平衡分別為-3%、+7%、+10%、+12%，鋰供需緊缺格局有望逐步緩解。在此背景下，應(yīng)該重視鋰行業(yè)的長期成長性，優(yōu)選更具結(jié)構(gòu)性成長能力的標(biāo)的，龍頭企業(yè)有望通過加速放量和成本控制穿越周期，邊際變化較大的二線標(biāo)的也有望逐步蛻變，體現(xiàn)出超越行業(yè)的成長性，如中礦資源。

中礦資源：鋰鹽產(chǎn)能和資源自給率有望同步大幅提升，走向6萬噸完全自給的鋰業(yè)布局。公司由地勘起家，經(jīng)歷兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，形成地勘、銣銫鹽、鋰鹽三大層次分明的業(yè)務(wù)布局，公司的快速發(fā)展和進(jìn)步主要基于靈活的管理體系和原有主業(yè)的協(xié)同這兩大核心優(yōu)勢。

展望未來，銣銫業(yè)務(wù)有望成為公司穩(wěn)定發(fā)展的基本盤，鋰鹽業(yè)務(wù)將是成長主要驅(qū)動(dòng)力，上游資源方面，一是公司規(guī)劃Tanco礦山采選產(chǎn)能有望在2022年底前從70萬噸/年擴(kuò)張至120萬噸/年，理論可供應(yīng)約0.4萬噸鋰鹽；二是Bikita的Shaft礦區(qū)目前擁有透鋰長石采選產(chǎn)能70萬噸/年，將在2022年底前擴(kuò)張至120萬噸/年，可供給約1.5萬噸鋰鹽產(chǎn)能；

三是Bikita的SQI6礦區(qū)規(guī)劃鋰輝石采選產(chǎn)能200萬噸/年，年產(chǎn)鋰精礦30萬噸，可供給鋰鹽產(chǎn)能約4萬噸。冶煉產(chǎn)能方面，公司2.5萬噸鋰鹽產(chǎn)線已達(dá)產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)3.5萬噸鋰鹽產(chǎn)線將在2023年底投產(chǎn)。

總體而言，公司規(guī)劃在2023年底形成6萬噸鋰鹽產(chǎn)能以及相匹配的自有礦供給能力，鋰鹽產(chǎn)能和資源自給率有望實(shí)現(xiàn)同步大幅提升。

2）鈷鎳：鈷盈利拐點(diǎn)將至，鎳套利窗口持續(xù)，靜待底部反轉(zhuǎn)

鈷：海內(nèi)外鈷價(jià)企穩(wěn)回升，鈷鹽冶煉利潤逐漸扭虧為盈，產(chǎn)業(yè)盈利與投資拐點(diǎn)將至。近期鈷價(jià)已企穩(wěn)回升，海外MB鈷價(jià)和國內(nèi)鈷金屬價(jià)格較8月低點(diǎn)累計(jì)上升7%、10%至25.25美元/磅、34.5萬元/噸,海外鈷價(jià)上升主要是海外夏休結(jié)束，需求轉(zhuǎn)好，國內(nèi)價(jià)格上升主要是受到此前收儲預(yù)期提振。

向前看，鈷價(jià)有望繼續(xù)上行，一是即將到來的3Q-4Q為消費(fèi)旺季，鋰電+3C行業(yè)景氣度有望好轉(zhuǎn)，二是此前鈷市成交較清淡，下游需求提振后將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈對上游補(bǔ)庫，三是穩(wěn)增長背景下硬質(zhì)合金、高溫合金等傳統(tǒng)需求領(lǐng)域或?qū)⒒嘏��?

預(yù)計(jì)鈷鹽廠冶煉利潤逐漸扭虧為盈，鈷產(chǎn)業(yè)投資拐點(diǎn)將至。2Q22四鈷、硫酸鈷冶煉平均單噸盈虧約-4、-9萬元，目前四鈷、硫酸鈷平均單噸盈虧約+3、-1萬元，鈷鹽廠2Q利潤底部基本確認(rèn)，下半年盈利有望回升，涉及標(biāo)的騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、華友鈷業(yè)等標(biāo)的。

鎳：短期看，期貨鎳價(jià)或?qū)⑴c現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鎳產(chǎn)品價(jià)格等逐漸割裂，鈷鎳一體化發(fā)展的標(biāo)的受益。由于紅土鎳礦第二次革命，鎳供給端產(chǎn)量不斷釋放，鎳鐵、硫酸鎳原料短缺瓶頸問題有望緩解、生產(chǎn)成本降低，直接導(dǎo)致鎳鐵、硫酸鎳價(jià)格下降。

但考慮到地區(qū)沖突、能源問題、國別政策、庫存低位等因素，導(dǎo)致期貨層面鎳價(jià)看漲情緒一直較高。

在以上供需基本面以外的擾動(dòng)因素尚未消退以前，期貨鎳價(jià)或?qū)⑴c現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鎳產(chǎn)品價(jià)格等逐漸割裂。同時(shí)，因?yàn)橹苽淞蛩徭嚨脑�料采購成本由現(xiàn)貨市場供需決定，而前驅(qū)體、正極材料的銷售模式則按照“原材料+加工費(fèi)”，原材料價(jià)格錨定期貨價(jià)格，期現(xiàn)價(jià)格錯(cuò)配將有望帶來套利空間，利好走鈷鎳一體化發(fā)展道路的企業(yè)。

華友鈷業(yè)：鎳+鋰+鋰電材料持續(xù)擴(kuò)張，鈷鎳正極一體化材料龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。一是鎳板塊進(jìn)展順利，未來增長潛力強(qiáng)勁。上半年公司順利實(shí)現(xiàn)華越達(dá)產(chǎn)、華科投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司今年有望實(shí)現(xiàn)4萬噸權(quán)益產(chǎn)能。

未來公司鎳項(xiàng)目總規(guī)劃產(chǎn)能64.5萬噸，保守預(yù)計(jì)權(quán)益產(chǎn)量可達(dá)35-40萬噸，假設(shè)單噸濕法鎳盈利為5000美金，即鎳板塊產(chǎn)能完全釋放后業(yè)績貢獻(xiàn)可達(dá)110-130億元，成長潛力強(qiáng)勁。二是鋰板塊規(guī)劃礦端到國內(nèi)鋰鹽冶煉的一體化布局，為公司明年主要業(yè)績增量貢獻(xiàn)。

華友賦能Arcadia，*新產(chǎn)能計(jì)劃（5萬噸LCE）優(yōu)于此前可研數(shù)據(jù)（月2萬噸LCE），同時(shí)規(guī)劃礦端到國內(nèi)鋰鹽冶煉的一體化布局。明年華友鋰板塊可貢獻(xiàn)約20億元凈利潤，是明年盈利增長主要來源之一。

三是鋰電材料板塊加速擴(kuò)產(chǎn)，華友未來強(qiáng)者恒強(qiáng)發(fā)展邏輯顯現(xiàn)。公司力爭實(shí)現(xiàn)2025年100萬噸前驅(qū)體+50萬噸正極材料的產(chǎn)能目標(biāo)，同時(shí)由于華友在鋰、鈷、鎳資源端的全面布局，正好滿足下游客戶對供給安全性的訴求，有望不斷吸引優(yōu)質(zhì)客戶，當(dāng)前公司綁定綁定特斯拉、LG、容百、當(dāng)升等客戶、以及與青山和大眾、福特和PTVI的合作就是很好的印證。

3）稀土：底部已現(xiàn)，Q4有望否極泰來。

稀土價(jià)格筑底態(tài)勢顯現(xiàn)，Q4稀土價(jià)格有望否極泰來。近期稀土價(jià)格筑底態(tài)勢顯現(xiàn)，稀土氧化物價(jià)格持續(xù)回升，截至9月23日，氧化鐠釹價(jià)格自9月6日*低點(diǎn)59.2萬元/噸已回升至63.5萬元/噸，增幅為7%。展望Q4，前期價(jià)格大幅下跌已將需求下滑和供應(yīng)釋放的預(yù)期體現(xiàn)殆盡，稀土價(jià)格有望迎來否極泰來。

需求側(cè)：下游磁材有望迎來傳統(tǒng)旺季，對稀土形成支撐。供給側(cè)，一是根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-7月我國累計(jì)自緬甸進(jìn)口稀土REO3,476噸，較去年同期下降13348噸，同比-79%；1-7月自美國進(jìn)口稀土REO約2.8萬噸，較去年同期增長3409噸，同比增長14%。

二是我國2022年第二批稀土生產(chǎn)總量指標(biāo)同比加速，從總量角度看：2022年全年稀土開采指標(biāo)同比增長25%，增速較去年增加5%；從結(jié)構(gòu)角度看：輕稀土和重稀土指標(biāo)同比上年分別增長28%和0%，這使得供應(yīng)側(cè)下半年的政策利空也基本出清。而近期工信部發(fā)聲維穩(wěn)稀土價(jià)格，一定程度上有利于稀土價(jià)格的止跌企穩(wěn)，稀土價(jià)格有望否極泰來。

北方稀土：2022年公司稀土開采配額繼續(xù)大幅增加41%，產(chǎn)量和成本優(yōu)勢進(jìn)一步夯實(shí)公司龍頭地位。

一是稀土開采指標(biāo)持續(xù)向輕稀土傾斜，公司2022年稀土開采指標(biāo)*量及相對占比均有所增加。公司獲得開采指標(biāo)14.16萬噸，占總指標(biāo)67%，同比增長41%。

二是公司依靠控股股東包鋼集團(tuán)所掌控的白云鄂博稀土資源優(yōu)勢進(jìn)行稀土穩(wěn)定生產(chǎn)。2022年公司向包鋼股份采購稀土精礦價(jià)格為不含稅2.69萬元/噸，遠(yuǎn)低于1H22現(xiàn)貨市場碳酸稀土均價(jià)6.7萬元/噸。公司可穩(wěn)定獲得低成本精礦供應(yīng)，疊加不斷提升的稀土配額，有望持續(xù)獲得超額收益，夯實(shí)龍頭地位。

下游磁材企業(yè)有望顯著受益于新能源領(lǐng)域需求持續(xù)增長，以及磁材價(jià)格合同重置，磁材單噸盈利上升，迎來量價(jià)齊升。

一是磁材下游新能源及節(jié)能領(lǐng)域在碳中和背景下持續(xù)維持高景氣度，帶動(dòng)高性能稀土磁材需求快速增長。磁材行業(yè)龍頭公司順勢擴(kuò)張產(chǎn)能，有望迎來產(chǎn)銷量同步大幅提升。

二是稀土供需緊格局下，支撐稀土價(jià)格高位震蕩，而高性能稀土磁材成本價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，隨著磁材價(jià)格合同重置，磁材單噸盈利有望回升，磁材企業(yè)將迎來量價(jià)齊升。下游磁材建議產(chǎn)能成長性強(qiáng)、市場拓展強(qiáng)和卡位優(yōu)勢較顯著和磁材噸盈利改善空間大的金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材等。

金力永磁：積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張和晶界滲透技術(shù)產(chǎn)能提升，規(guī)劃到2025年釹鐵硼毛坯產(chǎn)能達(dá)到4萬噸/年，2021-2025年產(chǎn)能CAGR有望達(dá)28%。

一是公司的毛坯產(chǎn)能已具備年產(chǎn)2.3萬噸的生產(chǎn)能力，公司規(guī)劃到2025年釹鐵硼毛坯產(chǎn)能達(dá)到4萬噸/年，2021-2025年產(chǎn)能CAGR有望達(dá)到28%。

二是公司具備強(qiáng)大的生產(chǎn)優(yōu)化研發(fā)能力及行業(yè)*的晶界滲透技術(shù)。

1H22公司使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)4160噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，同比增49.8%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量66.74%，較去年同期增長15.85%。另外公司于2022年7月分別收購銀海新材51%、信陽圓創(chuàng)46%和蘇州圓格51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，構(gòu)建稀土回收、稀土永磁、稀土磁組件制造完整的綠色產(chǎn)業(yè)鏈。

中科三環(huán)：積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，具備在2024年前擴(kuò)產(chǎn)至5.1萬噸/年的能力，2021-2024年產(chǎn)能CAGR有望達(dá)37%。2021年底公司燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能已達(dá)2萬噸，公司計(jì)劃2022年新增燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1萬噸左右，公司預(yù)計(jì)寧波科寧達(dá)和天津基地于今年3季度產(chǎn)能投放，贛州基地在今年年底前后會(huì)建成投產(chǎn)。

公司將根據(jù)訂單以及下游需求繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，具備在2024年底前擴(kuò)產(chǎn)至5.1萬噸能力，2021-2024年產(chǎn)能CAGR有望達(dá)到37%。

寧波韻升：通過定增募集資金建設(shè)包頭1.5萬噸高性能稀土永磁制造項(xiàng)目，積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張和晶界滲透產(chǎn)能提升，2021-2023年總產(chǎn)能CAGR有望達(dá)60%。

一是公司已形成年產(chǎn)1.5萬噸釹鐵硼毛坯產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022年底實(shí)現(xiàn)坯料年產(chǎn)能2.1萬噸，疊加1.5萬噸產(chǎn)能募投項(xiàng)目，到2023年底有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)磁材坯料3.6萬噸的生產(chǎn)能力，2021-2023年產(chǎn)能CAGR達(dá)到60%。

二是公司以“技術(shù)*、追求原創(chuàng)”發(fā)展之路，持續(xù)推進(jìn)晶界擴(kuò)散技術(shù)的研究與開發(fā)，晶界擴(kuò)散產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到6,000噸/年，公司預(yù)計(jì)到今年三季度末將形成1萬噸/年。

正海磁材：可轉(zhuǎn)債募投建設(shè)6000噸高性能稀土永磁制造項(xiàng)目（一期），積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張和重稀土擴(kuò)散技術(shù)產(chǎn)能提升，2026年前釹鐵硼毛坯產(chǎn)能有望達(dá)3.6萬噸/年。

一是公司目前已形成年產(chǎn)1.6萬噸釹鐵硼毛坯的產(chǎn)能，2021年公司產(chǎn)能利用率達(dá)到105%，產(chǎn)能利用處于飽和狀態(tài)；公司預(yù)計(jì)今年底將具備年產(chǎn)釹鐵硼毛坯產(chǎn)能2.4萬噸，并據(jù)需求在2026年前達(dá)到3.6萬噸產(chǎn)能，2021-2026年產(chǎn)能CAGR有望達(dá)到17.6%。

二是公司研發(fā)堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向，以自主創(chuàng)新為主，依托三大核心技術(shù)不斷研發(fā)低重稀土磁體等系列產(chǎn)品。截至報(bào)告期末，公司重稀土擴(kuò)散技術(shù)產(chǎn)能已超過1.1萬噸，占總產(chǎn)能比例超68%。

零配件子行業(yè)受益產(chǎn)業(yè)跨界

在經(jīng)典家電時(shí)代，由于傳統(tǒng)家電龍頭在上下游較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈地位，上游零部件廠商的盈利較為依賴于下游龍頭企業(yè)，這使得此前市場投資的聚焦和*標(biāo)的出現(xiàn)往往在下游龍頭或者品牌整機(jī)企業(yè)。

但在家電企業(yè)切入汽零業(yè)務(wù)之后，供應(yīng)鏈重塑的趨勢愈發(fā)明顯。下游龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型由于自身體量的原因很難在短期顯出明顯的效果和業(yè)績彈性，而上游相對體量較小的零部件廠商則具備更高的彈性。

傳統(tǒng)家電企業(yè)具有核心的工業(yè)制造能力，新能源汽車行業(yè)具備廣闊成長空間，家電企業(yè)利用原有多年積累的制造功力前瞻布局新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)成為較為共識的產(chǎn)業(yè)趨勢。家電企業(yè)進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域并非做整車業(yè)務(wù)，而以汽零領(lǐng)域?yàn)楫a(chǎn)業(yè)入口。

主要原因在于汽零制造與家電零部件制造的底層能力有較多共通之處，因此產(chǎn)生制造力的協(xié)同。家電企業(yè)在家電零部件領(lǐng)域積累的全環(huán)節(jié)、規(guī)�；�的制造能力（壓縮機(jī)、電機(jī)、閥、泵等），客戶開拓和服務(wù)能力，穩(wěn)定高效的交付能力，高品質(zhì)的質(zhì)量管理能力在汽零制造領(lǐng)域同樣發(fā)揮優(yōu)勢。

過去長期的競爭環(huán)境造就了家電產(chǎn)業(yè)鏈在全球視角下突出的比較優(yōu)勢，未來具有深厚制造功力的家電企業(yè)將有望借勢新能車崛起重塑細(xì)分汽零行業(yè)的競爭格局。涉及標(biāo)的：三花智控、德昌股份、萊克電氣、得邦照明、國光電器，盾安環(huán)境、佛山照明。

三花智控和盾安環(huán)境從空調(diào)熱管理切入汽車熱管理領(lǐng)域，美的集團(tuán)切入汽車壓縮機(jī)和電機(jī)業(yè)務(wù)，海信收購日本三電進(jìn)軍電動(dòng)壓縮機(jī)，德昌股份以家電電機(jī)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)布局汽車電機(jī)業(yè)務(wù)（EPS電機(jī)和EHB電機(jī)），萊克電氣做強(qiáng)精密壓鑄業(yè)務(wù)，得邦照明、佛山照明布局車燈供應(yīng)鏈，國光電器發(fā)展新能源汽車音箱業(yè)務(wù)。

熱管理：隨著汽車電動(dòng)化、智能化發(fā)展，新能源汽車較傳統(tǒng)燃油車新增三電系統(tǒng)，對電池系統(tǒng)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)進(jìn)行熱管理成為保障汽車安全運(yùn)行關(guān)鍵因素，熱管理系統(tǒng)集成化、智能化發(fā)展，推動(dòng)熱管理單車價(jià)值量由傳統(tǒng)燃油車2300元提升至新能源汽車7000元+，隨著熱泵技術(shù)普及，單車價(jià)值量還將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2025年全球電動(dòng)車熱管理規(guī)模在2000億元以上。

在空調(diào)制冷部件時(shí)代，三花智控和盾安環(huán)境經(jīng)過多年競爭在行業(yè)內(nèi)形成雙寡頭格局。在熱管理領(lǐng)域，三花和盾安有望利用制造優(yōu)勢復(fù)制原有在空調(diào)制冷部件時(shí)代的高份額格局。

三花智控：2004年三花控股集團(tuán)成立三花汽零公司，2017年注入上市公司體內(nèi)切入新能車熱管理領(lǐng)域。在電動(dòng)車領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球一線標(biāo)桿車企的大范圍定點(diǎn)，1H22三花汽零業(yè)務(wù)收入占比提升至31%，汽零業(yè)務(wù)營收同比+51.5%，汽零業(yè)務(wù)凈利潤同比+57.0%。

另一方面，新能源熱管理系統(tǒng)集成化趨勢不斷加強(qiáng)，以三花智控為代表的具備進(jìn)一步集成能力的綜合熱管理供應(yīng)商將是市場有力競爭者。同時(shí)三花依托在傳統(tǒng)制冷和新能源領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，加大對儲能熱管理的布局，當(dāng)前公司已新設(shè)子公司投入儲能業(yè)務(wù)。

盾安環(huán)境：2017年盾安設(shè)立盾安汽車熱管理公司。在汽車熱管理領(lǐng)域正處于1-N的快速起量階段，已切入比亞迪等車企供應(yīng)鏈。主機(jī)廠出于供應(yīng)體系平衡穩(wěn)定的考慮，放開二供成為必然趨勢。同時(shí)格力入主盾安后將大大緩解公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也有利于盾安開拓海外客戶。

德昌股份：具備小家電電機(jī)的制造基礎(chǔ)，較早布局EPS電機(jī)業(yè)務(wù)，研發(fā)制造等方面在國產(chǎn)廠商中具備先發(fā)優(yōu)勢，與Tier1及頭部主機(jī)廠深入合作。汽車電機(jī)（EPS電機(jī)和制動(dòng)電機(jī)）：EPS裝車率快速上行，EPS電機(jī)國產(chǎn)率僅在20%左右，國產(chǎn)替代空間大。

EPS電機(jī)是汽車轉(zhuǎn)向的核心精密安全件，在正式量產(chǎn)前驗(yàn)證周期長、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高。德昌橫向拓展制動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域，收到三個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)合計(jì)13.1億元：上海同馭汽車科技的制動(dòng)電機(jī)項(xiàng)目7.8億元、捷太格特（中國）EPS電機(jī)項(xiàng)目3.8億元、上海利氪科技制動(dòng)電機(jī)項(xiàng)目1.5億元。

公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)19個(gè)型號的項(xiàng)目定點(diǎn)，與Tier1及頭部主機(jī)廠深入合作，顯示出客戶對于公司研發(fā)制造能力的廣泛認(rèn)可，我們預(yù)計(jì)金額超過80億元。德昌股份在汽零業(yè)務(wù)中EPS電機(jī)和制動(dòng)電機(jī)的雙翼格局愈發(fā)顯現(xiàn)，將為業(yè)務(wù)增長打開更大空間。

萊克電氣：長期培育包括精密鋁壓鑄與加工在內(nèi)的核心零部件技術(shù)，2021年12月收購上海帕捷加速布局汽零業(yè)務(wù)。1H22萊克核心零部件業(yè)務(wù)收入同比增長100%+，其中上海帕捷并表后鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)收入同比增長700%。

1H22上海帕捷及其全資子公司實(shí)現(xiàn)收入7.94億元，凈利潤1.07億元，占公司凈利潤22%。預(yù)計(jì)上海帕捷全年將為公司帶來15億元左右的收入增長。公司在蘇州新能源零部件項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)新能源汽車零部件4000萬件，年銷售規(guī)模將達(dá)12億元。

車燈供應(yīng)鏈：智能汽車時(shí)代，車燈將從傳統(tǒng)的功能安全件轉(zhuǎn)向電子化和智能化，LED車燈因其自身屬性，*適配AFS、ADB等車燈智能化系統(tǒng)，將較大程度提升行車安全，加速LED車燈滲透率提升，同時(shí)帶動(dòng)車載LED照明控制器市場增長。

得邦照明：于2018年成立全資子公司得邦車用照明，車載前大燈控制器（LDM）產(chǎn)品于2019年量產(chǎn)，通過松下供應(yīng)包括豐田、日產(chǎn)、大發(fā)等車企。

1H21公司完成對上海良勤和武漢良信鵬的收購，我們認(rèn)為整合完成后，公司有望憑借自身的車燈控制器，與兩家公司的光源模組和結(jié)構(gòu)件有望向車燈供應(yīng)商進(jìn)行拓展。同時(shí)公司又拓展至BMS控制器等品類，獲得萬向一二三的項(xiàng)目定點(diǎn)，定點(diǎn)項(xiàng)目訂單金額12.7億元，產(chǎn)品應(yīng)用于保時(shí)捷及奧迪車型。公司車載業(yè)務(wù)1H22實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比+84.2%。

佛山照明：2021年7月并購車燈企業(yè)南寧燎旺，之后切入部分造車新勢力供應(yīng)鏈，2022年并購上游LED封裝龍頭國星光電實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局。1H22南寧燎旺新增19個(gè)車型的車燈開發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)收入7.0億元，凈利潤1.82億元。

參考資料：

20221129-國信證券-汽車-行業(yè)周報(bào)：10月新能源汽車銷量同比增長82%，比亞迪宣布2023年將再推專業(yè)個(gè)性化全新品牌

20220925-中金公司-基礎(chǔ)材料：中金電動(dòng)車研究：如果市場見底，新能源汽車優(yōu)選標(biāo)的

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