全球鈷供應(yīng)拉響警報(bào)未來(lái)兩年持續(xù)短缺

2025年8月29日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)265000元/噸，較上一交易日上漲1000元/噸。這是八月下旬以來(lái)鈷價(jià)第二次上漲，市場(chǎng)結(jié)束此前波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，重拾升勢(shì)。鈷價(jià)波動(dòng)背后是全球供需格局的深刻變革。剛果（金）出口禁令、印尼產(chǎn)能崛起、技術(shù)替代加速與回收技術(shù)突破等多重因素交織，推動(dòng)鈷價(jià)進(jìn)入新一輪上漲周期。

八月以來(lái)，鈷市場(chǎng)走出了一波明顯震蕩行情。8月中上旬鈷價(jià)呈波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，截止21日累計(jì)下跌6000元至263000元/噸。近兩日鈷價(jià)重拾升勢(shì)，8月26日和29日分別上漲1000元/噸，顯示市場(chǎng)做多情緒重新聚集。

A股市場(chǎng)有色板塊同步響應(yīng)，29日有色ETF基金上漲3.04%。鈷概念板塊當(dāng)天漲幅達(dá)2.15%，主力資金凈流入11.7億元。盛屯礦業(yè)漲停，華友鈷業(yè)、紫金礦業(yè)分別上漲4.9%和3.95%，市場(chǎng)看好鈷產(chǎn)業(yè)鏈前景。

上漲驅(qū)動(dòng)因素

供應(yīng)端：剛果（金）政策主導(dǎo)全球格局

作為全球*大的鈷生產(chǎn)國(guó)（占比超75%），剛果（金）的政策變動(dòng)對(duì)鈷價(jià)具有顯著影響。2025年2月，該國(guó)宣布暫停鈷出口4個(gè)月，后兩度延長(zhǎng)禁令至9月22日。

這一舉措導(dǎo)致全球供應(yīng)減少，直接推動(dòng)鈷價(jià)單周漲幅超34%。剛果（金）還實(shí)施新礦業(yè)法，要求外資企業(yè)繳納10%資源稅，進(jìn)一步增加了中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y成本。

盡管印尼作為新興鈷生產(chǎn)國(guó)，其低成本供應(yīng)對(duì)全球鈷價(jià)形成一定沖擊。2025年印尼新增鈷產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸，成本較中國(guó)冶煉企業(yè)低37%，但仍難以完全彌補(bǔ)剛果（金）的供應(yīng)缺口。

需求端：新興領(lǐng)域增長(zhǎng)強(qiáng)勁

新能源汽車(chē)行業(yè)仍是鈷需求的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。比亞迪宣布全系換用三元電池，帶動(dòng)高端車(chē)型鈷用量回升。

消費(fèi)電子領(lǐng)域呈現(xiàn)新亮點(diǎn)，折疊屏手機(jī)、AR/VR設(shè)備興起，單機(jī)鈷含量較傳統(tǒng)機(jī)型提升40%。2025年消費(fèi)電子領(lǐng)域鈷需求達(dá)2.8萬(wàn)噸。

高端工業(yè)應(yīng)用同樣亮眼，C929客機(jī)項(xiàng)目拉動(dòng)鈷基高溫合金需求增長(zhǎng)25%，電磁炮等先進(jìn)武器裝備推動(dòng)高純鈷需求激增15%。

政策與資金面：雙重利好疊加

歐盟《新電池法》要求2027年起動(dòng)力電池使用30%本土精煉鈷，推高供應(yīng)鏈成本，部分企業(yè)選擇提前鎖定原料。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提振大宗商品，疊加美元走弱推動(dòng)有色板塊上漲。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策及出口韌性持樂(lè)觀預(yù)期，稀土、鈷等板塊受政策驅(qū)動(dòng)走強(qiáng)。

未來(lái)走勢(shì)展望

短期震蕩加劇

短期來(lái)看，鈷價(jià)受供應(yīng)端對(duì)沖、需求端波動(dòng)與新興領(lǐng)域增長(zhǎng)、技術(shù)替代及政策調(diào)整共同作用，呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。

剛果（金）政策變量仍是*大不確定因素。若9月下旬禁令延長(zhǎng)或?qū)嵤┡漕~制，疊加“金九銀十”備貨潮，鈷價(jià)可能反彈至27萬(wàn)元/噸。

然而，印尼新增產(chǎn)能釋放或抑制漲幅。再生鈷產(chǎn)量占比預(yù)計(jì)達(dá)25%，回收成本降低，對(duì)原生鈷價(jià)格形成壓制。

中長(zhǎng)期前景看好

華泰證券*新研報(bào)認(rèn)為，鈷長(zhǎng)期供需格局優(yōu)化，鈷價(jià)或在2025-2027年迎來(lái)周期性上行機(jī)會(huì)。

據(jù)測(cè)算，2025年全球鈷供需平衡將由2024年的過(guò)剩8.3萬(wàn)噸轉(zhuǎn)為短缺0.7萬(wàn)噸。2026、2027年短缺幅度可能擴(kuò)大至1.7萬(wàn)噸和4.1萬(wàn)噸。

基于這一判斷，華泰證券預(yù)計(jì)2026至2027年鈷價(jià)中樞有望在35萬(wàn)元/噸以上。鈷行業(yè)的大周期價(jià)格反轉(zhuǎn)或已經(jīng)到來(lái)。

投資視角下的鈷市場(chǎng)

鈷市場(chǎng)的投資邏輯正在從“資源規(guī)模”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)鏈韌性”。資源端，剛果（金）礦權(quán)獲取與印尼冶煉產(chǎn)能協(xié)同效率成為關(guān)鍵。

技術(shù)端，超高純鈷粉（5N級(jí)）、四氧化三鈷等高端產(chǎn)品技術(shù)壁壘提升�；厥疹I(lǐng)域，格林美等企業(yè)通過(guò)濕法冶金技術(shù)回收退役電池，2025年國(guó)內(nèi)回收鈷產(chǎn)量或達(dá)2.7萬(wàn)噸。

技術(shù)替代正在加速推進(jìn)。寧德時(shí)代鈉離子電池、蜂巢能源無(wú)鈷電芯實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車(chē)，2025年無(wú)鈷電池市占率預(yù)計(jì)達(dá)18%。

然而，全球能源轉(zhuǎn)型對(duì)鈷的需求剛性仍在。到2026年，全球鈷需求將達(dá)25萬(wàn)噸，較2025年增長(zhǎng)18%。未來(lái)幾年，鈷市場(chǎng)將迎來(lái)供需再平衡與技術(shù)替代的關(guān)鍵時(shí)期。

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